国信证券-固定收益投资策略：国信7月“十强转债”组合-200630

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2020年6月“十强转债”表现回顾6月以来，随着经济基本面续继回暖、货币政策宽松力度有所减弱，国信证券市场呈现股强债弱的格局。

股市方面，6月整体震荡反弹，大盘再次接近3000点，创业板固定收益投资策略表现亮眼，整体来看TMT+消费的行情仍在延续。

债市方面，6月利率继续上行，十年期国债收益率上行16BP至2.86%，最高突破2.9%，国信7月“十强转债”组合十年期国开债收益率上行15BP至3.14%。

经历连续的调整之后，债市下跌风险虽有所降低，但考虑到经济回国信证券暖趋势仍在继续，预计后续债市仍是偏弱格局。

股市走强背景下，6月转债表现却仍显固定收益投资策略疲弱。

根据我们的测算，6月转债平价指数上涨3国信7月“十强转债”组合.78%，与股市走强的趋势一致，但涨幅小于股指，主要由于大盘银行正股走势仍低迷。

估值方面，6月平均转股溢国信证券价率下行5%，偏债型平均YTM上行0.8%，平均隐含波动率下行1.45%，隐波与正股实际波动率差值下行1.17%。

受估值压制，转债指数表现平平，全月仅小幅收涨0.42%，跑输固定收益投资策略股指。

截至6月24日，我们的6月“十强转债”组合全月收跌1%，组合受到低价底仓国信7月“十强转债”组合票的拖累影响较大。

领涨标的为医药的一心转债（+2.63%，节后单日上涨2%，已进入赎回倒计时，可择机兑现）、汽车零部件的远东转债（+1.07%）、风电的明阳转债（+1.06%），相对而言，大盘底仓品种以及前期涨幅较高的建筑建国信证券材6月表现靠后，拖累组合收益，例如永高、建工、招路。

2020年7月“十强转债”组合推荐转债经历5月以来的调整震荡后，估值明显回落，目前平均转股溢价率已回落至2010年以来的40%分位值，低于历史中枢水平，虽然离绝对低位还有一定空间，但估值单方面的压力显然已经释放大固定收益投资策略部分，弹性改善，下半年可适当乐观一些。

月度策略方面，进入7月即将迎来中报季，在海外疫情反复、海外权益市场仍存不确定性、国内市场继续等待经济数据的确认的背景下，市场仍以结构性行情为主，中报期焦点将国信7月“十强转债”组合集中在业绩优秀、行业高景气标的上。

择券上国信证券建议把握：（1）高景气确定性机会，包括医药（零售药店、医疗器械）、机械建材、风电光伏、生猪后周期（屠宰、饲料）、商超；（2）具备业绩改善预期、左侧布局性价比较高的优质品种，包括地产竣工后周期的家居、汽车产业链。

结合以上，国信7月“十强转债”组合推荐标的为：益丰转债、乐普转债、远东转债、永高转债、明阳转债、华统转债、唐人转债、家悦转债、欧派转债、固定收益投资策略骆驼转债。