华泰证券-2020年6月官方PMI点评：经济渐进修复下的结构和政策信号-200630

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核心观点6月官方制造业PMI50.9%，环比上升0.3个百分点，第4个月处在荣枯线之上，经济仍处于疫后渐进修复华泰证券的阶段。

分项看，外需开始改善、库存积极去化、价格继续回暖，企业的生产动2020年6月官方PMI点评力有所增强。

二季度可经济渐进修复下的结构和政策信号能是经济环比修复最快的阶段，但也带来政策重心再平衡。

三季度，财政加码基华泰证券建具有确定性，消费有望稳步修复，但出口仍存隐忧。

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供求回暖得益于外需与基建带动6月生产指数53.9%，环比上升0.7个百分点；新订单指数51.4%，环比上升0.5个百2020年6月官方PMI点评分点。

医药/有色/经济渐进修复下的结构和政策信号通用设备/电气机械行业订单与生产指数环比增幅较大。

新订单回升主要受出口订单环比增长拉动，生产指数环比走高存在订单和原材料华泰证券进口回升的推力，反映在库存积极去化的过程中，企业生产预期改善。

但小型企业供求指标反而恶化，疫情环境下，2020年6月官方PMI点评行业集中度可能加快提升。

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或2020年6月官方PMI点评受益于海外经济重启。

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进口2020年6月官方PMI点评指数47%，环比上升1.7个百分点。

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工业品价格继续回暖，关注结构性信号6月原材料购进价格指数56.8%，环比上升5.2个百分点；出厂价格指数52.4%，环比华泰证券上升3.7个百分点。

预计6月PPI环比转正、2020年6月官方PMI点评同比回升。

价格回暖与库存下降是积极去库存组合，制造业盈经济渐进修复下的结构和政策信号利有望继续修复，上游工业弹性更大。

高频来看，有色与能源涨价，反映外需改善；玻璃涨价，华泰证券暗示地产竣工走强，地产相关消费品可能受益；水泥与黑色系价格走弱，受6月南方洪涝对建筑业户外施工负面影响，水泥价格区域分化的格局凸显。

气候因素添扰，建筑建材短空长多6月建筑业PMI环比回落1.0个百分2020年6月官方PMI点评点至59.8%，受南方雨水洪涝扰动，或对基建地产投资带来不利影响。

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风险华泰证券提示：海外疫情反弹、南方洪涝持续。