兴业证券-金属与新材料行业转债月报-200701

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・6月中证转债指数下跌0.11%，创业板指涨幅领先，转债指数表现继续落后于兴业证券主要股指。

分阶段看，6.1-6.10呈现转债弱股指强格局，期间转债估值进一步压缩金属与新材料行业转债月报；6.10-6.15市场整体弱势运行，转债指数跌幅略好于大部分股指，期间主要股指均表现为不同程度的回调，但创业板指表现强势，基本没有回调，6.15-6.30主要股指上涨，但转债指数偏震荡。

截至6月末创业板指站上2400的高点，创业板指的结构性行情也体现了兴业证券科技和创新成长仍为市场投资的主线。

・分行业来看，6月各行业指数普遍上涨，其中消费、电子、医药板块涨幅领先，周期品板块涨幅落后或下跌，其中有色金属、钢铁行业指数实现上金属与新材料行业转债月报涨，但涨幅靠后。

细分子板块中，除了稀土磁材和钨板块收跌，其余细分板块均实现上涨，其中钴、锂涨幅靠前，特别是钴，板块兴业证券迎来明显的预期修复。

主要是嘉能可与特斯拉签订供应协议，特斯拉将从嘉能可购买约6000吨钴原料用于应用在上海工厂和柏林工厂，同时与松下金属与新材料行业转债月报签订了为期三年的电池供应协议，市场对于“无钴”的预期得到修复，相关标的寒锐、盛屯的正股和转债均实现明显涨幅。

・估值方面，6月全行兴业证券业及金属转债转股溢价率（偏股型）继续下行，转债估值进一步向下压缩。

热点板块新能源及新材料相关标的赣锋、雅化、寒锐、盛屯、博威、石英转债在正股强势的带动下上涨，估值被动压缩，而正股没有行情的部金属与新材料行业转债月报分标的，其转债也偏弱势运行，估值没有明显提高。

・7月策略：继续把握三条主线：（1）新能源上游材料钴、锂，基本面环比持续改善，电池厂及车企7月排单环比增长，头部电池厂高镍产线陆续恢复，需求因素驱动下下半年金属价格有望迎来筑底回升，特别是钴板块，随着“无兴业证券钴”预期的修正，板块有望迎来EPS改善和估值修复的戴维斯双击，标的包括确定性较强的一线标的【寒锐】、【赣锋】，同时关注二线标的【盛屯】、【雅化】。

（2）5G、半导体材料，行业高金属与新材料行业转债月报景气和进口替代机遇共振，可持续关注，标的【石英】、【博威】。

（3）基本面开始改善，但当前市场预期仍不高的电解铝产业链预焙阳极，标的【索发】，短期看6月末阳极价格在需求增长和成本推动下已经开启上涨，中期看下游电解铝在建产能逐步进入投产释放期，特别是8月份以后云南地区新增产能会迎来集中释放，区域性供需错配可期，公司合作云铝布局云南预焙阳极市场，有望充分受益，长期看电解铝行业模式由自备阳极向与阳极厂商合作兴业证券建厂转变，看好公司规模扩张市占率提升，议价能力增强。

・风险提示：基本面变化超预期；流动性变化超预金属与新材料行业转债月报期；监管政策超预期。