开源证券-东鹏饮料-605499-公司信息更新报告：基数效应下增速放缓，中长期成长性较高-211029

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营收保持较快增长，维持“增持”评级公司营收2021Q1-Q3营收55.6亿元，同比增37.5%；扣非前后归母净利润9.96亿元、9.66亿元，同比增41.5%、37.95%。

2021Q3公司营收18.78亿元，同比增19.3%，归母净利润3.2亿元，同比增21.87%。

商品收现增24.62%，合同负债环比2021Q2增加0.56亿，保持高位，主因广东以外市场9月完成全年任务打款。

维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利11.27、14.92、19.10亿元，EPS为2.82、3.73、4.78元，当前股价对应PE为63.7、48.1、37.6倍。

中长期看公司全国化市场扩张空间和盈利能力持续提升，维持“增持”评级。

能量饮料维持较快增长，受基数影响增速有所放缓（1）分产品来看，2021Q3能量饮料营收增19.9%、非能量饮料营收增16.3%，能量饮料增速环比Q2有所放缓，非能量饮料恢复正增长。

（2）分区域看，2021Q3广东市场营收增8.8%，增速环比2021H1有所放缓，主因基数效应消除；广东以外市场营收增31.1%，保持高速增长，其中华东、西南等市场营收增速较快；直营市场营收增35%。

总体看各区域市场相较2021H1增速均有所放缓，主因2020H2疫情控制后市场加大销售力度导致基数较高。

2021Q3净利率同比略升2021Q3净利率同比略升0.36pct，其中毛利率略同比降1.22pct，环比2021Q2毛利率同比降3.6pct，预计主因促销力度加大、白糖原材料价格上涨、新品毛利率较低影响所致。

销售费用率、管理费用率同比降1.63pct、升0.67pct，费用率整体趋于稳中略降。

全年目标大概率完成，中长期看好公司成长能量饮料空间较大，公司正处在全国化扩张的黄金阶段，产品、渠道、价格上都有独特的竞争优势。

随着销售体系理顺和数字化营销平台赋能下的精准营销深化，未来几年公司仍将保持快速增长，长期看盈利能力仍有较大的提升空间。

风险提示：省外市场扩张较慢风险，新品拓展失败风险，格局不确定风险。