兴业证券-美光科技-MU.US-数据中心驱动盈利改善，指引优于预期-200702

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营收超预期，净利润同比兴业证券大幅改善。

全球三大存储原厂之一的美光科技（Micron）公布FY20Q3（2020.3-2020.5）财报，收入54.4亿美元(YoY+13.6%，Q美光科技oQ+13.4%),指引52亿~54亿。

公司企业级产品占比MU.US增长，推动毛利率提升至32.4%(QoQ+4ppts，YoY-5.8ppts)，指引32%~33%。

NonGAAP净利润为9.41亿美元，YoY-21.5%，QoQ+82数据中心驱动盈利改善%，稀释EPS为0.82美元。

FY20Q4指指引优于预期引：营收57.5亿-62.5亿美元（YoY+23%，QoQ+10%）；毛利率33%-36%，环比提升2.1ppts；稀释EPS0.95-1.15美元。

加速制程演进，持续提高数据中心与企业领域等高利兴业证券润业务比重。

公司1ynm和1znm技术节点占比已超50%，美光科技正积极推动1α节点，近期已向客户出货128层3DNAND，FY20资本支出预估约80亿美元。

DRAM：营收35.9亿美元（YoY+5.6%，QoQ+16.3%）；位元出货量QoQ+10%MU.US；ASP环比中个位数增长。

NAND：营收16.7亿美元（YoY+50.8%，QoQ+10%），位元出货量环比低个位数增数据中心驱动盈利改善长，ASP环比高个位数增长；闪存主要驱动来自数据中心SSD营收环比高增长，NVMeSSD亦持续增长。

20H2位元供指引优于预期给或放缓，需求展望偏乐观。

供给端：公司认为20H2行业供应增长或放缓，主要因设备延迟影响部分制程节点转换，而公司目前大部分工厂均满载，犹他州兴业证券工厂利用率也有望持续改善。

需求端：公司认为数据中心前景依然稳健，游戏市场对DRAM和美光科技NVMeSSD需求或更为强劲，而智能机和终端消费市场将逐渐改善并消耗库存。

公司预计全年DRAM/NAND位元需求MU.USYoY+15%/+30%。

另一方面，美国近期对华为的限制升级，或影响供应链数据中心驱动盈利改善后续订单（转向韩国）。

投资建议：美光科技的业绩变化及其后市展望，可作为半导体三大终端市场（PC、服务器、智能手机）的前瞻预判，我指引优于预期们将密切跟踪。

公司盈利指标自20Q1逐步改善，且对下半年展望较乐观，我们判断半导体终端需求或超预期回暖，建议关注直接受益的兴业证券存储供应链（原厂、模组、封测、主控及接口）以及上游半导体设备商。

风险美光科技提示：疫情导致存储供需两端不确定性，地缘政治冲突风险。