中信证券-指数增强基金组合跟踪2020年7月：市场分化度和盈利因子提升，超额收益改善-200702

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行情分化度提升、成长和盈利预期因子表现突出、以及打新收益贡献影响下，全市场增强基金超额收益中中信证券枢提升；6月超额收益中位数分别为2.03%和2.02%。

沪深300、中证500增强基金组合当月的超额收益分指数增强基金组合跟踪2020年7月别2.0%和3.3%；组合成立以来的年化超额分别为9.1%、15.2%。

组市场分化度和盈利因子提升合表现跟踪：市场行情分化、成长和盈利预期等因子表现突出、以及打新贡献共同作用下，6月超额显著提升。

全市场口径，沪深300和中证500指数增强基金月度超额收益中枢超额收益改善大幅提升，超额收益中位数分别为2.03%和2.02%；剔除打新收益看，规模低于10亿元产品估算的打新收益分别约0.43%和0.42%，剔除后超额均在1.5%以上。

此外，量化对冲产中信证券品的6月收益率中位数为1.2%。

从我们构建的基金组合表现看，自2019年4月构建以来，沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为9.1%和15.2%，信息比率分别为3.48和3.49；其中6月份超额收益分别为2.0%指数增强基金组合跟踪2020年7月和3.3%。

具体基金上，沪深300增强组合中，泰达宏利沪深300指数增强（162213）的当月贡献较多；中证500增强基金组合中，超额收益贡献较多的是申万菱信中证500指数增强（002510）和中欧数据挖掘多因子（市场分化度和盈利因子提升001990）。

组合最新持仓超额收益改善：组合维持不变。

1）沪深300增强组合：富国沪深300增强（100038）、广发沪深300指数增强（006020）、泰达宏利沪深30中信证券0指数增强（162213）、兴全轻资产（163412）、华夏研究精选（004686）。

2）中证500增强组合：中欧数据挖掘多因子（001990）、嘉实腾讯自选股大数据（00163指数增强基金组合跟踪2020年7月7）、汇添富成长多因子量化策略（001050）、申万菱信中证500指数增强（002510）、富国中证500指数增强（161017）。

指数增强基金组合的特征：纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样市场分化度和盈利因子提升本构建增强组合。

1）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格超额收益改善暴露、以及另类收益增强。

2）量化指标定位类增强基金以扩容样本，中信证券丰富超额收益获取手段、增加资金容量。

3）多指标构建核心基金池：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、指数增强基金组合跟踪2020年7月月胜率等指标进行筛选。

4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信息比率市场分化度和盈利因子提升等指标优选组合。

资产比价高、策略环境有望超额收益改善改善。

当前权益资产风险溢价率中信证券较高，从历史数据来看，Beta配置具备较高性价比和安全边际。

A股行情扩散度处于历史低位，行情扩散指数增强基金组合跟踪2020年7月或将有利于超额收益的获取；沪深300和中证500指数成分股行情分化明显，能有效提升超额收益的潜在空间。

此外，一致预期、成长、基金重仓股等市场分化度和盈利因子提升因子表现突出，贡献基金超额收益。

风险因素：基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可超额收益改善能存在实际管理中的仓位偏离的风险。