华鑫证券-固收日报：银行和企业景气度显著回升，居民感受回升相对滞后-200703

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重点关注央行华鑫证券二季度调查问卷出炉。

固收日报央行每季度进行一次问卷调查，调查对象包括城镇储户、银行家和企业家三类主体，第二季度问卷反映出银行家和企业家感受情况回升较为明显，但居民收入和就业感受仍然偏冷，景气度回暖相对之后。

银行家指数反映经济回暖，贷款需求大银行和企业景气度显著回升幅回升，货币政策感受更为宽松。

二季度银行家宏观经济热度指数为13，较一季度6.5显著回升，但远低于去年同期39.2的水平；认为宏观经济偏冷的占比从一季度的87.2%居民感受回升相对滞后下降到74.9%，认为经济热度正常的占比从12.6%提升至24.3%。

贷款需求指数75.8，较上季度大幅反弹9.8，并创2014年以来新高，其中制造华鑫证券业贷款需求70.6，较上季度回升5.0；基建贷款需求69.7，较上季度反弹7.4；非制造业贷款需求60.7，较上季度下降3.6。

从不同规模企业来看，固收日报大型企业贷款需求60.7小幅上升1.0，中型企业66.9上升4.3，小型企业78.6上升10.0。

货币政策方面，货币政策感受指数74.6，较上银行和企业景气度显著回升季度反弹1.9，远高于去年同期的55.2；货币政策感受预期指数75.7，较上季度提高1.2，远高于去年同期的57.2。

企业家指数反映订单居民感受回升相对滞后反弹，利润空间回升，资金周转和回笼情况明显改善。

企业家信心指数69.2，较上华鑫证券季度提高1.4。

国内订单指数50.9，较上季度大固收日报幅反弹33.5；新出口订单指数32，较上季度大幅反弹12.9。

原材料购进价格指数从56.9回落至52.银行和企业景气度显著回升8，产成品销售价格指数从40.0反弹至43.2，原材料价降而产成品价升反映企业利润空间回升。

资金周转和回笼情况明显居民感受回升相对滞后好转，资金周转指数51.6，较上季度上升6.2，资金回笼情况指数53.4，较上季度提高7.7。

经营景气指数从上季度的30.3大幅反弹至42.7，华鑫证券认为经营状况较好或一般的企业家占比从上季度的仅有58.8%上升至74.3%。

城镇储固收日报户指数反映当期收入感受较低，就业压力有所增大，物价预期有所回落，房价预期较为平稳。

储户当期收入感受指数反弹，但仍然偏低，当期收入感受指数46.1较上季度反弹4.5，认为当期收入“增加银行和企业景气度显著回升”或“基本不变”的比例仅有13.8%，比上季度提高3.1%；但未来收入信心指数有所提高，从上季度的45.9提高到47.9。

就业感受有所下降，当期就业感受指数37.5，较一季度下降0.2，认为“就业严峻、就业难”或“看不准”的比例为42.4%，较上季度提高0.1%，未来就业预期指数50.1居民感受回升相对滞后较上季度提高2.8。

物价预期指数从63.2下降到58.3；预期物价“基本不变”的比例从44.5%提高到52.5%，华鑫证券预期物价上涨的从33.9%下降到25.3%。

房价预期较为平稳，预期房价上涨和下跌的占比分别降低了0.2%和2.7固收日报%，预期房价基本不变的比例从48%上升到51.2%。

银银行和企业景气度显著回升行和企业景气度显著回升，居民感受回升相对滞后。

央行景气度调查反映出当前宏观经济出现了明显的边际改善但整体经济活动仍然偏冷，与我们对宏观经济的感受较为一致，订单改善、就业走弱的情况也去P居民感受回升相对滞后MI调查结果相印证。

银行和企业感受的回暖要明显强于居民端，我们认为景气度改善的节奏华鑫证券仍然同过去一样，会遵循银行-企业-居民的路径。

第一，银行端贷款需求的回升一般是伴随着企业经营状况改善，而企业经营状况改善持续一段时间之后才逐渐开始扩大招工、投资和增补库存，因而存在一定的传导固收日报时滞；第二，从历史数据上看，银行家宏观经济热度指数是企业家宏观经济热度指数的同步或领先指标，而企业家指数一般领先居民当期收入感受指数1个季度左右。

利率银行和企业景气度显著回升市场：7月2日央行不开展逆回购，当日有700亿元逆回购到期，净回笼700亿元。

月初资金居民感受回升相对滞后价格全线回落，各期限资金价格大幅下行，利率债长端上行、中短端下行。

一级发行方面，周四，共有7只新债招标，招标热度较高,抗疫国债发行10年期债券，中标利率为2.7826%，全场倍数为2.71；国开债发行1、5、10年期金融债，中标利率为2.1115%、2.8877%和3华鑫证券.0794%，全场倍数为6.05、7.32和5.25；进出口债增发3、5和10年期金融债，中标利率分别为2.746%、3.0578%和3.3993%，全场倍数分别为5.96、7.57和5.38。

现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行3BP，5年期国债到期收益率下行2.23BP，10年期国债收益率上行1.固收日报28BP。

国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行0.65BP，5年期国开债到期收益率下行1银行和企业景气度显著回升.98BP，10年期国开债收益率上行0.5BP。

资金方面，周四货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌25.63BP，DR007下行19.46BP居民感受回升相对滞后，DR014下跌18BP。

R00华鑫证券7与DR007利差缩小2.8BP。

国债期货方面，周四，国债期货全天窄固收日报幅震荡，上午小幅高开后震荡走高，下午小幅回升。

10年期主力银行和企业景气度显著回升合约上涨0.04%，5年期主力合约收涨0.07%，2年期主力合约上涨0.04%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行22只，金额164.5亿元，昨日，1只推迟及取消发行居民感受回升相对滞后债券。

二级市场，7月2日，多数华鑫证券信用品种信用利差上行。

固收日报1年期短融信用利差均下行，各等级均下行1.07BP。

3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行2.71BP，AA+上行1.71BP，AA上行2银行和企业景气度显著回升.71BP。

5年期中票信用利差均上行，各等级均上行0.3居民感受回升相对滞后BP。

1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行华鑫证券1.3BP，AA+上行2.3BP，AA上行1.3BP。

3年期城投债信用利差均上行，其中，AA固收日报A上行1.39BP，AA+上行1.39BP，AA上行0.39BP。

5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行2.07BP银行和企业景气度显著回升，AA+上行1.07BP，AA上行0.07BP。

转债市场：7月2日，可转债指数上涨1.3%，成交526亿元，较前一日有所居民感受回升相对滞后上升。

华鑫证券上涨190家，下跌24家。

其中涨幅较大的有浙商转债（12.42%）、振德固收日报转债（10.47%）、东财转2（7.38%），跌幅较大的有凯龙转债（-7.06%）、新天转债（-5.84%）、金农转债（-4.26%）。

信用重大信息华讯科技，涉及债项：18银行和企业景气度显著回升华讯02，公司公告称，“18华讯02”应于7月2日兑付利息，截至本次付息日终，公司未能在约定的付息日前筹措足额资金，不能按期偿付利息。

华灿光电，涉及债项：18华灿光电MTN001，联合资信将公司主体长期信用等级由AA下调至A居民感受回升相对滞后A-，并列入信用评级观察名单。

平凉文化，涉及债项：15平崆旅债，中证鹏元维持公司主体长期信用等级维持为AA华鑫证券-，评级展望调整为负面。

南京市白下国有固收日报资产经营，涉及债项：16白下国资债，中证鹏元将公司信用等级由AA上调为AA+，评级展望维持稳定。

风险提示：国内政策宽松银行和企业景气度显著回升不及预期。