兴业证券-北鼎股份-300824-国产小家电品牌，持续推新走高端路线-200705

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　　公司是高端小家电企业，内销自主品牌“BUYDEEM北鼎”养生壶、饮水机、烤箱等，外销OEM/ODM代工业务。公司2015-2019年的归母净利润复合增速超营业总收入，分别为+24%、+7.3%。盈利能力持续增长，2019年毛利率、净利率分别为46.84%、11.93%。
　　产品结构持续优化，内销渠道维持正增长，自主品牌逐渐走向海外。2013年开发养生壶新品，2017年推出饮水机、台式烤箱，2019年推出具有蒸炖功能的蒸锅。同时，公司立体布局内销渠道，线上渠道占比逐年提升。此外，公司自主品牌逐渐走向海外，2017年开通海外分销渠道，2019年开通海外直销渠道。
　　竞争优势：品牌用户画像为具有高消费力的女性群体，双渠道布局推升品牌认知。北鼎品牌定位与“她经济”潮流相契合，产品设计美观，功能丰富，女性消费者愿意买、买得起。渠道方面，公司进行双渠道布局，围绕用户痛点进行营销推广，持续打造网红爆款。开设了北鼎自建商城，以降低获客成本，并在多个城市开设线下直营店，提高产品曝光率。
　　盈利预测及投资建议：预计随着公司高端饮水机、烤箱、蒸锅等新品上市，以及持续的线上渠道建设和营销推广，公司主要品类量价提升。预计公司2020-2022年有望实现营业收入5.90、6.92、7.72亿元，归母净利为0.72、0.94、1.18亿元，EPS为0.33、0.43和0.54元，7月2日收盘价16.59元对应PE分别为50.3、38.5、30.5倍。考虑公司高端品牌定位，研发能力较强，成长可期。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。
　　风险提示：新品发展不及市场预期；产品价格大幅波动