国信证券-中芯国际-0981.HK-重大事件快评：科创板完成定价，开启AH估值趋同行情-200706

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事项：国信证券中芯国际7月5日晚上公告，科创板IPO定价27.46元人民币。

国信观点：1.科创板I中芯国际PO定价估值低于行业平均。

27.46元对应2019年底净资产的PB为3.44倍，本次募集后（考虑超额配售）对应PB为2.11倍，低于行业平均4.27倍（公司公告，0981.HK按照7月2日收盘价对应2019年末净资产）。

2.相同资产在不同市场有不同定价，科创板的中芯国际属于绝对重大事件快评稀有资产，不能参考国际半导体代工厂估值，应该参考科创板半导体代工厂华润微的估值。

3.华润微的技术和规模都不及中科创板完成定价芯国际，中芯国际的相对合理估值应该超过华润微，华润微7月3日收盘价对应PB为6.4倍，考虑本次超额募集之后PB只有2.11倍，对标华润微至少还有3倍空间，对应股价83.3元人民币。

此价格对应市值为6355亿元人民币=[19.38（科创开启AH估值趋同行情板发行股份）+56.91（港股发行股份）=76.29亿股]83.3元/股。

4.中芯国际港股股价我们维持之前判断，公司合国信证券理PB估值范围5~6倍，对应46~48港元（暂不考虑科创板募集）。

5.长期看，由于AH投资人中芯国际趋同，AH股价也会趋同，港股股价将会向科创板股价看齐。