中信证券-雅克科技-002409-重大事项点评：彩色光刻胶填补国内空白，公司业绩有望增厚-200707

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本次收购有望进一步强化中信证券公司竞争力，增厚公司业绩。

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LG化学彩色光刻胶业务预计重大事项点评7月交割完成，电子化学品业务再添一子。

2020年2月，公司公告子公司斯洋国际拟以580亿韩元购买LG化学下属的彩色光刻胶事业部的部分经营性资产，并将在交割后18个月内于韩国投资建设彩色光刻胶工厂，预彩色光刻胶填补国内空白计投资额约2亿元。

根据双方原签订的业务和资产转让协议，自2020年7月6日起，LG化学新发生的彩色光刻胶相关销售、采购等经营公司业绩有望增厚合同项下相关权利义务将全部由斯洋韩国享有和承担。

位于韩国坡州的斯洋韩国为承接彩色光刻胶业务的实体公司，交割手续预计将于2020中信证券年7月完成。

率先布局面板用光刻雅克科技胶，填补国内光刻胶空白。

根据ResearchAndMarkets的数据，2018年全球光刻胶市场87亿美元，年均增长5.7%，其中中国市场72.8亿元，占全球市场的12.1%；根据智研资讯，2000240915年全球LCD用光刻胶市场20亿美元左右，其中中国市场10亿美元，国外企业占据90%以上的份额。

LG化学作为LCD彩胶和OLED光刻胶主要供应商之一，行业知名度高，技术先进，市场占有重大事项点评率高。

通过本次资产收购，新增的彩色光刻胶业务将丰富公司电子材料业务板块的产品种类，公司将同时掌握彩色光刻胶和TFT-PR光刻胶的技术、生产工艺和全球知彩色光刻胶填补国内空白名大客户资源，并成为LGD的长期供应商。

一方面，公司业绩有望增厚未来公司将继续为LGD的W-OLED面板及中国LCD工厂供应光刻胶；另一方面，公司将积极推进彩色光刻胶在国内面板厂商的国产化导入，填补国内空白。

半中信证券导体材料平台型公司，技术领先快速发展。

近年来，公司通过外延并购华飞电子、科美特、江苏先科，成功切入半导体封装材料、电子特气、雅克科技IC材料等领域，内生外延下实现快速发展。

UPChemical产品应用在存储、逻辑芯片的制造环节，下游客户认证快速推进，在全球及国内一线晶圆大厂有望迎来放量；电子特气产品销售多个国家和地区，半导体级四氟化碳成功进入台积电供应链体系，不002409断拓展半导体客户，规模优势下盈利能力良好；半导体设备国产化导入顺利，销售有望快速增长；硅微粉受益先进封装市场带动，有望继续保持领先地位，并不断提升市场份额；LNG保温材料技术实力领先，订单不断。

风险因素：收重大事项点评购后整合进展不及预期，LCD需求萎缩；市场竞争加剧；新产品研发不及预期；下游验证不及预期。

投资建议：公司技术实彩色光刻胶填补国内空白力领先，不断通过外延并购切入新的应用领域，本次收购有望进一步强化公司竞争力，增厚业绩。

公司半导体材料业务在主流晶圆厂商推进顺利，有望迎来业绩快速成长，我们上调公司2020-2022年EPS预公司业绩有望增厚测分别为0.97/1.27/1.73元（原预测为0.76/1.00/1.38元）。

参考行业内可比公司估值水平，考虑公司的龙头地位，且具备较强成长性，我们认为2020年120倍PE是公司合理的估值水平，上调目标价至116元，维持中信证券“买入”评级。