兴业证券-龙蟒佰利-002601-与攀枝花市政府合作进入新阶段，公司氯化钛白全产业链布局稳步推进-200707

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事件：龙蟒佰利于7月6日晚公告与攀枝花市政府签署《攀枝花钒钛磁铁矿资源综合开发深加工战略合作框架协议》，计划在未来5年累计投资140亿元人民币，具体项目包括矿山扩建补短板以及采选技术升级兴业证券项目、钛精矿升级氯化钛渣项目、氯化钛渣产业链延伸到氯化钛白等深加工项目、依法参与攀枝花企业破产重整以及铁矿的资源综合利用技术创新项目等。

此龙蟒佰利外，公司将依法享受国家关于西部大开发、攀西战略资源开发试验区的相关优惠政策及攀枝花市政府出台的各种优惠政策。

维持“审慎增持”的002601投资评级。

公司与攀枝花市政府二次合作，本次合作计划投资项目涉及“钛精矿-氯化钛渣-氯化钛白”全产业链，有望借助攀枝花地区地理优势提高原材料钛精矿自给率、完善氯化钛白原材料配套并与攀枝花市政府合作进入新阶段通过原料国产化实现降本增效、扩大氯化钛白产能，增强全球竞争力。

龙蟒公司氯化钛白全产业链布局稳步推进佰利拥有六大生产基地，形成了从钛矿原料经加工到高钛渣，再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛全产业布局。

公司产品质量稳定，售价高于同行业；产业链纵向一体化布局、清洁联产实现成本持续兴业证券降低。

公司技术领先，成功突破氯化法工艺，一期6万吨/年于2016年达产，将技改至10万吨/年；龙蟒佰利二期2×10万吨/年具备规模优势，新产能持续放量；新立钛业6万吨已成功复产，定增建设20万吨项目持续扩张。

此外，公司通过外002601延收购进行横向一体化布局，收购新立钛业、与金川集团成立合资公司进军海绵钛，收购东方锆业股权并参与定增强锆制品布局，钛锆协同巩固龙头地位。

我们维持公司2020-2022年E与攀枝花市政府合作进入新阶段PS预测分别为1.62元、1.80元和2.02元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。

风险提示：钛白粉价格大幅波动风险，新公司氯化钛白全产业链布局稳步推进建项目投产不及预期的风险。