民生证券-春秋电子-603890-上半年超预期，扩张产能享行业创新潮流-200708

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上半年增长主603890要由于产能持续扩张、规模效应导致成本下降、毛利率增加所致。

从19Q3开始，公司IPO项目释上半年超预期放，可转债一期目前逐步贡献产能，二期可转债项目已经投入准备，可承接行业高增长需求。

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本次合作将有助于公司更好的拓展笔电、平板电脑等下游终民生证券端客户，扩大业务规模，同时协助上海摩勤整合上游产业链，共同发挥优势协同效应。

?受益笔电外壳材料从塑料升级为金属春秋电子，产品升级提升单机价值量1、随着笔电朝轻薄化发展，笔电外壳材料从塑胶向金属材料转变。

相对塑胶机壳，金属结构件散热能力更强、重量更轻、减603890震功能，抗冲击能力更优、容易成型、成本低于碳纤结构件。

2、戴尔、惠普等全上半年超预期球笔电品牌厂商积极对笔电外壳进行升级，在笔电ABCD面搭载镁铝合金等材质外壳来提升产品外观、综合强度，外壳结构件单价和毛利率随着材料升级和加工难度增加而提升。

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二、三、投资建议预计公司20-22年收入29.0、38.0、44.0亿元，归母净利润3.04、4.13、4.87亿元，对应估值23.1、17.0、14.4倍，参考SW电子最新TTM估值52.5倍，我们认民生证券为公司低估，给予“推荐”评级。

三、四、风险提示：疫情控制不达春秋电子预期、中美贸易摩擦升级、消费降级。