中银国际-汽车行业2020年中期策略：景气回升，后市可期-200707

《中银国际-汽车行业2020年中期策略：景气回升，后市可期-200707（43页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-汽车行业2020年中期策略：景气回升，后市可期-200707（43页）.pdf（43页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

受新冠疫情影响，中银国际2020年1-5月国内累计销售汽车795.7万辆，同比下降22.6%。

随着国内疫情逐步好转，加上中央及各地出台刺激政策，国内汽车销量将逐步回暖，我们预计2020年全行业共销售汽车2,330万辆，同比下滑9.6%；其中乘用车1,915万辆，同比下滑10.7%；商用车4汽车行业2020年中期策略15万辆，同比下滑3.9%；新能源汽车销售有望达到120万辆，同比下滑0.5%。

受疫情影响车市短期销量承压，国家与地方出台多项刺激政景气回升策，行业有望逐渐回暖，国内汽车人均保有量仍较低，未来空间依旧广阔。

1）整车领域，车企销量表现继续分化，综合竞争力突出的龙头企业与处于新品周期的车企市场份额有望持续提升，重点推荐上汽集团、长安汽车、长城汽车，关注广汇汽后市可期车；重卡2020年仍有望维持高景气，销量有望达130万辆，推荐潍柴动力，关注威孚高科、中国重汽；2）零部件领域，建议布局产品升级、客户拓展等高增长细分领域以及估值较低业绩回暖的个股，推荐华域汽车、万里扬、凯众股份，关注隆盛科技、华阳集团等；3）新能源汽车销量短期承压，长期空间广阔，推荐国内龙头比亚迪与受益特斯拉及大众MEB国产的拓普集团、银轮股份、宁波华翔、精锻科技，关注富奥股份、常熟汽饰；4）智能网联领域，辅助驾驶加速渗透，L3产品陆续量产，5G开启商用化进程将推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子，关注德赛西威、保隆科技。

考虑到汽车板块PB估值处于历史中银国际较低水平，行业基本面有望逐步回暖，且新能源及智能网联等具有较好的发展前景，维持板块强于大市评级。

支撑评级的要点汽车行业2020年中期策略乘用车关注龙头企业与处于新品周期的车企。

受疫情影响，乘用车销量短期承压，随着疫情好转，中央与地方各项刺激政策陆续落地，预计销量有望景气回升逐渐回暖，并迎来新一轮复苏周期。

我们预计2020年乘用车销量1,915万辆，同比下滑10.7%；乘用车领域，销量表现继续分化，综后市可期合竞争力突出的龙头企业与处于新品周期的车企市场份额有望持续提升。

我们预计2020年重卡销量有望达到130中银国际万辆，相关产业链有望受益。

零部件关注产汽车行业2020年中期策略品升级、配套优质客户及低估值个股。

目前申万汽车零部件板块整体估值仅为23.4x景气回升PE-TTM/1.9xPB，受疫情影响业绩大幅下滑影响PE被动上行相对较高，PB处于历史较低水平。

1）产品端，关后市可期注轻量化、节能减排、消费升级等带来新增产品及价值提升的投资机会。

2）客户端，渗透率提升、国产化及全球化是重点方向，中银国际配套一汽大众与日系等优势车企的零部件企业表现有望优于行业。

3）估值端，行业回暖销量提升，部分低汽车行业2020年中期策略估值个股业绩和估值有望形成双击。

新能源汽车重点关注特斯拉、大众MEB景气回升产业链。

在政策、需求和供给的共同推动下，预计2020年新能源汽车销量有后市可期望达到120万辆，新能源汽车短期放缓不改长期增长趋势。

特斯拉国产化进度持续超预期，大众MEB年底有中银国际望开启国产进程，相关产业链均将持续受益。

辅汽车行业2020年中期策略助驾驶加速渗透，5G推动车联网发展。

ADAS产品渗透景气回升率近年来快速提升，预计短期来看国内厂商毫米波雷达等传感器逐渐量产配套有望率先实现爆发。

多家车企L3产品陆续量产，线控底后市可期盘、域控制器有望迎来爆发。

5G推动车联网发展，预计车联网市场规模及渗透率也有望中银国际快速提升，相关产业链有望受益。

重点推荐整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐上汽集团、长安汽车、长城汽车行业2020年中期策略汽车，关注广汇汽车；重卡2020年仍有望维持高景气，推荐潍柴动力，关注威孚高科、中国重汽。

零部件：景气回升关注低估值、产品升级、客户拓展等细分领域，以及优势车企供应链，推荐华域汽车、万里扬、凯众股份等，关注隆盛科技、华阳集团等。

新能源：新能源汽车销量短期承压，长期仍有较大发展空间，推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB国产的拓普集团、宁波华翔、银轮股份、精锻科技后市可期，关注富奥股份、常熟汽饰。

智能网联：辅助驾驶加速渗透，5G推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子，中银国际建议关注德赛西威、保隆科技。

汽车行业2020年中期策略评级面临的主要风险1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突升级；3）产品降价及毛利率下滑。