德邦证券-艾为电子-688798-三季报业绩点评：结构升级盈利增强，模拟IC龙头高速成长-211030

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事件：公司公告2021年三季度业绩，2021年前三季度公司实现营收16.61亿元，同比增长71.36%，归母净利润1.96亿元，同比增长144.87%；扣非归母净利润1.80亿元，同比高增142.96%。

21Q3业绩延续高速增长，产品结构优化盈利能力提升。

2021年单三季度公司营业总收入5.95亿元，同比增长28.91%，环比增长4.16%；归母净利润0.74亿元，同比增长137.09%，环比下降17.28%。

在新品销售增长推动下，公司前三季度业绩高速增长，公司积极拓展下游大客户合作范围、提升市场份额、加速推进国产替代；单三季度受终端应用手机出货量承压、且二季度业绩增速较快导致的高基数影响，收入环比小幅增长、净利润环比下滑。

2021前三季度公司整体毛利率为39.22%，其中Q1/Q2/Q3单季毛利率分别为32.72%/41.86%/42.11%，公司盈利能力持续提升，在产能较为紧张、原材料价格上涨的背景下实现有效的价格传导，且受益于DigitalSmartK、Charger等高毛利新品的销售增加，产品结构优化带动整体盈利水平提升。

注重研发创新，持续加大投入力度。

21年前三季度，公司研发费用高达2.62亿元，高于2020年全年2.05亿元的研发投入。

公司积极推进新产品的研发和设计，研发投入力度持续加大。

目前公司的产品型号达470余款，产品五维布局兼具深度与广度。

公司注重研发团队建设，多维度培养电路设计领域人才、形成人才梯队，扩充研发团队，2020年底技术人员占总员工比例高达80.53%。

此外，公司募投4亿元建设的研发中心项目落地，将推动扩大技术团队、提升硬件设施，巩固提升公司的产品技术行业领先地位，进一步拓展客户需求。

模拟IC赛道高成长，龙头优享国产替代红利。

公司的音频功放芯片产品主要应用于手机等智能终端设备的音频信号放大，未来在手机更新换代、应用领域拓展的发展驱动下，市场需求将持续提升；电源管理芯片的需求将受益于国产替代以及应用领域外延持续增长；伴随5G网络普及和产品的升级换代，射频前端芯片的单机使用数量和价值量将翻倍增长；此外，线性马达驱动对传统马达的替代趋势已明确，未来市场需求有望显著增加。

据中国半导体协会，2020年我国芯片自给率仅12%，在海外疫情反复、中美贸易摩擦仍具不确定性等因素影响下，龙头企业有望凭借先发优势、技术与供应链优势等优享国产替代的发展红利。

投资建议：艾为电子作为国内模拟芯片龙头企业，产品布局兼具深度与广度，下游大客户合作稳定并持续拓展合作范围，上游供应稳定无忧，配合国产替代及5G行业发展趋势释放产能，短期业绩放量高速增长；长期来看，公司产品外延应用场景多样，公司积极投入新品、技术研发，未来在物联网、工业等市场的发展空间广阔。

我们预计公司2021-2023年分别实现营收23.04/38.12/55.27亿元，归母净利润2.45/4.86/7.44亿元，对应EPS分别为1.48/2.93/4.48元，当前股价对应PE分别为145/73/48倍。

维持公司“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；汇率波动；技术迭代进度不及预期；终端需求不及预期；核心技术人才流失；原材料价格超预期上涨；下游客户集中风险。