渤海证券-长春高新-000661-事件点评：生长激素持续高增长，长期看好公司发展-200708

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事件：2020年7月7日，长春渤海证券高新发布2020年上半年业绩预告，报告期内，归属于上市公司股东的净利润为：12.35亿元-13.81亿元，去年同期为7.27亿元，比上年同期增长70%-90%。

基本每股收益长春高新为6.1-6.82元，去年同期为4.27元。

业绩略超000661预期。

点评：疫情影响事件点评下，金赛药业仍保持高增长，继续看好后期发展长春高新主要有四个子公司：金赛药业、百克生物、高新地产和华康药业。

其中生长激素持续高增长，公司的利润主要由金赛药业贡献。

分公司来看：1）金赛药业：受疫情影响，公司一季度推广受阻，新患入组减少，剔除合长期看好公司发展并报表因素后，同口径下净利润约20%左右增长。

由于生长激素是刚需，随着国内疫情逐渐被控制，线下推广活动和新患入组持续高增长，剔除合并报表因素后，预计上半年金赛药渤海证券业业绩实现30%以上增长。

2）百克生物：上半年水痘疫苗批签发量居长春高新国内第一，新品鼻喷流感疫苗有望带来新的增长。

2019年上半年水痘疫苗批签发量为451.18万支，占整个水痘疫苗批签发的39.53%，居5家生产企业首位，预计同比实现收入和利润20%以上的增长，同000661时鼻喷流感疫苗今年2月获批，预计下半年开始销售，由于今年疫情的影响，预计下半年流感疫苗的接种意愿会大大增加。

3）由于疫情影响，华事件点评康药业和房地产业绩受挫，但对公司的整体业绩影响较小。

生长激素空间大，其他品种有望迅速成长生长激素作为生长激素持续高增长身高增长的“刚需”药物，疫情过后势必会高速增长。

据长期看好公司发展测算，国内仅矮小症患者的市场空间就有200亿，目前全国规模仅50亿左右，成长空间巨大，在产品上，公司的三代长效生长激素有望放量，带来毛利率的提升。

同时公司正积极拓展生长激渤海证券素的新适应症，未来将打开巨大的市场空间。

除此之外，公司的鼻喷流感疫苗和促卵泡素有望成为数长春高新亿级别品种。

盈利预测与投资评级我们对公司2020-2022年的盈利预测主要基于下列假设：1）生长激素持续放量，三000661代长效剂型替代二代剂型，提升产品毛利率，同时生长激素的适应症拓展顺利。

2）百克生物水痘疫苗和鼻喷流感疫苗事件点评保持增长，带状疱疹疫苗研发顺利。

基于以上假设，我们预计公司2020-2022年营收分别为93.54、119.45和148.39亿元，同比增速分别为26.9%、27.7%、24.2%，归母净利润分别为28.59、37.15、47.20亿元，同比增速分生长激素持续高增长别为61.1%、29.9%、27.1%，EPS分别为12.03元、15.63元、19.85元。

风险提示：生长激素放量不及预期、长期看好公司发展研发不及预期、新产品上市推广慢。