安信证券-新三板策略报告：以思考乐、卓越教育为参照系，看大山教育发展态势如何？-200708

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■大山教育将于7月15日登陆港股，发行价1.25至1.75港元：大山教育通过港股聆讯，将于6月30日至7月6日招股，此次拟发行2亿股，其中公开发售2000万股，每股发安信证券行价1.25至1.75港元，集资规模2.5亿-3.5亿元。

这是2020年第一家在港交所交新三板策略报告表的境内教育机构，继卓越教育、思考乐教育之后第3家赴港上市的区域型K12课外辅导机构。

同样也是唯一一家有以思考乐、卓越教育为参照系加盟形式的K12培训机构赴港交表。

■英语辅导为看大山教育发展态势如何？业务主力，大山教育为河南第二大中小学课后教育服务提供商、市占率为2.5%：公司主要从事于郑州提供中小学课后教育服务，以常规班（20-25人）、精品班（8-12人）及VIP班（1-3人）的形式就三门主要学科以三个不同品牌提供服务。

目前公司共计80个运营中心，其中79个位于郑州、1个安信证券位于新乡。

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按照20以思考乐、卓越教育为参照系19年营收计算，是河南第二大中小学课后教育服务提供商，在河南所有该类服务提供商中的市场份额为约2.5%。

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2017至2019年度，大山教育的收入分别达到人民币2.17亿元、2.90亿元和3.84亿元，年复合增速为32.9%；净利润分别达到人民币2,806.0万元、4,494.3安信证券万元和4,896.6万元，年复合增速为32.1%，均保持稳健增长的态势。

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■对比三家港股区域型K12课外辅导机构，大山教育成长以思考乐、卓越教育为参照系能力较好：大山教育是继卓越教育、思考乐教育之后第3家赴港上市的区域型K12课外辅导机构。

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大山教育新三板策略报告直营店数量为80家，其中79家均集中在郑州地区，1家在新乡。

业务模式：三者均包含小班课模式，卓越教育以语文学科见长、以思考乐、卓越教育为参照系大山教育聚焦英语学科。

运营能力看大山教育发展态势如何？：卓越教育人数最多、客单价最高。

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大山教育共有248,134名报读人次，平均以思考乐、卓越教育为参照系课时收费为54元，为三者最低。

■风险提示：政策风看大山教育发展态势如何？险，行业增速不达预期。