兴业证券-长城汽车-601633-长城6月销量点评：皮卡6月再创新高，H6换代有望开启上行周期-200709

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投资要点事件：公司兴业证券发布20年6月产销快报，公司6月批售汽车8.2万辆，同比+29.6%，环比+0.2%，生产汽车8.3万辆，同比+32.6%。

1-6月累计批售汽车39.5万辆，同比-长城汽车20.0%。

6601633月皮卡超预期，再创单月销量纪录，主要系长城炮高增长所致。

皮卡销量再超预期，6月皮卡批售2.7万辆，同比+272%，环比+18%，再创单月销量历史新高，1-6月皮卡累计批售9.66月销量点评万辆，同比+48%，市占率近50%。

长城炮6月批售1.5万台，环比+50%，带动公司皮卡皮卡6月再创新高结构高端化，驱动皮卡ASP与盈利能力提升。

在皮卡解H6换代有望开启上行周期禁+乘用化趋势红利下，预计皮卡业务有望为公司贡献稳定盈利。

6月公司乘用车批售5.5万辆，同比-1.4%，皮卡依旧是驱动公司兴业证券整体批售增长的主要原因。

6月哈弗/WEY/欧拉批售长城汽车分别同比+3.9%/-16.3%/-30.0%，在约占哈弗50%销量的H6车型换代前夕，哈弗品牌依然能保持正增长，也从侧面验证公司产品质量优异。

基于新平台的第三代哈弗H6将于20Q3上市，有601633望驱动SUV产品量利双升。

哈弗H6将于20Q3迎来6月销量点评第三代新品，是长城全新平台下首款全球战略车型。

作为月销占比公司整体30%左右的支柱车型，H6换代有望开启公司基于全新平台的SUV新产品周期，皮卡6月再创新高推动销量提升同时通过零部件的共用化降低制造成本，进而驱动公司量利双升。

同时“哈弗大狗”与“欧拉白猫”两款新车也将H6换代有望开启上行周期于20Q3陆续上市，公司新车周期值得期待。

皮卡热销持续验证，SUV新平台+新车周兴业证券期即将开启，维持“审慎增持”评级。

全年乘用车在政策护航下销量并不悲观长城汽车，公司自18年以来管理与技术改革红利逐步释放，向“新车周期+皮卡解禁+海外拓展”要销量弹性，向“新平台降本+皮卡乘用化”要利润率弹性。

26016330Q3基于新平台打造的第三代H6上市，叠加“哈弗大狗”与“欧拉白猫”上市，有望开启SUV产品的上升周期。

远期全球化战略打开海外空间，享受海外发展中国家6月销量点评汽车行业成长红利。

预计2020-2022年公司归母净利润分别为42.0/5皮卡6月再创新高4.7/66.3亿元，维持“审慎增持”评级。

风险提示：乘用车销量大幅下滑；公司H6换代有望开启上行周期新车销售低于预期；价格战风险。