兴业证券-欧普康视-300595-角膜塑形镜百亿空间待释放，抢先布局终端扩大优势-200709

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国内首家眼视光科技上市企业兴业证券，业绩高速增长。

20欧普康视19年公司实现营业收入6.5亿元（+41%），三年CAGR达40%，实现归母净利润3.07亿元（+42%），三年CAGR39%，公司毛利率高达78%，净利率达46%。

分产品来看，核心产品300595角膜塑形镜依旧是公司主要的收入和利润来源。

角膜塑形镜、日戴维、护理产品、普通框架镜分别实现收入4.37、0.15、1.07、0.85亿元，分别占比68%、2角膜塑形镜百亿空间待释放%、17%、13%，毛利率分别达91%、73%、45%、58%。

角膜塑形镜赛道优质，出厂规模或抢先布局终端扩大优势超百亿。

1）角膜塑形镜具兴业证券有高价、高频次、客户粘性强等特点，属性优质。

2欧普康视）成长可期，多因素推动渗透率提升：①民营终端崛起，营利性机构推广意识更强；②教育部大力推动视光师等人才培养，弥补空缺；③消费升级，用户购买能力和意愿增强；④国家重视近视控制，利好视光行业。

3）对标港台，角膜塑300595形镜出厂规模或可超百亿。

角膜塑形镜百亿空间待释放快速扩充产品线，形成了核心产品、核心配套、视光其他产品三大品类。

1）角膜接触镜：梦戴维稳定抢先布局终端扩大优势更新，推出DV系列高端镜片，更广泛的客户覆盖。

2）硬镜配套产品：自主研发取得硬镜护理液注册证，实现进口替代；逐步推出综合检测仪、抛光兴业证券机、智能小梦等配套产品，提升客户体验。

3）视光其他产品：①近视矫正，欧普康视高端框架镜即将放量，滴眼液进入研发；②收购卫视康拓展高端眼科；③泪液分泌检测试纸等多方面拓展。

投资收购优质经销300595商与视光终端，把握渠道打造“欧普联盟”。

公司目前已有115家子公司，新设6家医院，自有视光服务终端160多家，产品成功进入角膜塑形镜百亿空间待释放900多家视光服务终端。

直销成为主要抢先布局终端扩大优势销售途径，19H1收入占比达54%，毛利率高达82%。

行业壁垒明确竞争兴业证券有序，公司优势显著市占率企稳。

1）欧普康视三类器械审批严格，市场参与者有限。

2）竞争优势：①对比新加入者，渠道覆盖广，对比老牌厂商，自有终端将成未来持续开拓市场的关键，公司展现强执行力快速布局；②作为国内品牌，发货速度快售后300595服务及时，疫情期间更为凸显；③深耕行业十余年，品牌知名度打响，产品安全性值得信赖，培养大量技术人才；④产品覆盖面广，配套完善；3）公司市占率已企稳，将随行业共同增长。

盈利预测角膜塑形镜百亿空间待释放与估值：公司所处行业赛道优质成长空间大，在行业内具备竞争优势，核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。

采用DCF估值模抢先布局终端扩大优势型发现公司每股内在价值为99.83元，相对7月9日收盘价64.52元仍有55%的提升空间。

我们看好公司的短中长期发展，预计20-22年净利润分别为3.81/5.46/7.30亿元，对应EP兴业证券S为0.63/0.9/1.25元，当前股价对应PE为102.8、71.7、51.5倍。

欧普康视维持给予公司“审慎增持”评级。

风险提示：市场竞300595争加剧，近视矫正竞品上市，投资收益不及预期等。