兴业证券-利率回顾：“股债跷跷板”极致演绎的一周-200711

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资金面：边兴业证券际收敛。

本周资金面呈现逐步收敛的态势，R001由1.40%升至2.22%利率回顾，DR007由1.83%升至2.21%。

本周逆回购到期2900亿，“股债跷跷板”极致演绎的一周央行暂停逆回购操作，公开市场累计净回笼2900亿。

目前DR007已升至7天逆回购操作利率附近，资金面兴业证券可能已从月初的季节性宽松来到央行较为合意的水平。

一利率回顾级市场：需求较好。

本周发行国债2200亿，其中特别国债1900亿，“股债跷跷板”极致演绎的一周政金债1457亿，地方债432亿。

本周利率债到兴业证券期规模较大，导致利率债净供给有所回落。

本周尽管二级市场剧烈调整，但利率债一级市场招标需求整体较好，周一的3年和5年农发倍数分别高利率回顾达6.39和8.91，周二的5年和7年国开倍数均在10以上，周四的5年国开新券高达9.5倍。

意“股债跷跷板”极致演绎的一周味着收益率大幅上行后，配置盘的需求一定程度得到释放。

二级市场：权益牛市情绪亢奋，长端兴业证券利率剧烈调整。

本利率回顾周是“股债跷跷板”极致演绎的一周。

A股放量大涨，资金“股债跷跷板”极致演绎的一周跑步进场，牛市情绪亢奋，债市受情绪面压制大跌，资金搬家引发债基和货基赎回也加剧了债市调整。

具体而言，周一银行券商兴业证券等金融权重股大涨激发牛市情绪，上证指数全天收涨5.71%，基本面预期、情绪、资金端一同压跨债市，当天200006大幅上行11.25bp。

周二A股亢奋情绪有所缓和，债市情绪仍然脆弱，当天20利率回顾0006上行1.5bp。

周三和周四股市连续放量拉涨，债市情绪不断遭遇冲击，200“股债跷跷板”极致演绎的一周006分别上行3.5bp和2bp。

周五A股情绪有所降温，上证指数下跌2%，债市情绪有所回兴业证券暖，当天200006下行5.25bp。

本周尽管有通胀和社融等数据出炉，但股市才是决定债券走利率回顾势的核心矛盾。

全周十年“股债跷跷板”极致演绎的一周国开活跃券200205累计上行26bp，十年国债活跃券200006累计上行13bp。

期限利差：10-兴业证券3和10-5利差收窄。

本周国债10-1利差持平，国开10-1利差收窄11bp至87bp，国开利率回顾曲线呈现熊平格局。

本周除了权益牛市带来“股债跷跷板”极致演绎的一周情绪上的冲击，央行暂停逆回购导致资金利率上行也是重要的利空因素，市场对货币政策预期进一步修正，1年国开剧烈调整，导致国开曲线熊平此。

此外，国开和国债调兴业证券整幅度最大的期限为3年和5年，可能与基金产品赎回引发的抛售有关。

风险提示：海外疫情二次爆发；逆周期调控力度超预期；地产市场超利率回顾预期波动；流动性收紧超预期。