国信证券-芒果超媒-300413-2020年半年报业绩预告点评：业绩强劲、《姐姐》霸屏，“芒果模式”乘风破浪-200713

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20Q2业绩超预期，公司上半年优质内容霸屏全网公司预计2020年上半年实现归母净利润10.4~11.4亿，同比增长29.42%~41.86%，上年同期8.04亿，其中预计Q2实现归母净利润5.6~6.6亿，同比增长45.08%~70.98%；上半年芒果TV充分发挥内容创新和体系自制优势，推出爆款综艺影视《下一站是幸福》《乘风破浪的姐姐》等；2020年初至今网综Top10，芒果TV占据9席，播放量占比79%，维持龙头优势；2020年初至今公司台网剧Top10，芒国信证券果TV占据3席，播放量占比25%，实现“从0到1”的质变。

《姐姐》热度持续发酵，内容优势不芒果超媒断提升根据骨朵数据，《乘风破浪的姐姐》上线29天，累计播放量破19亿，不断登顶各大平台热度榜单榜首，预计全年有望登顶2020年网综Top1。

目前《姐姐》的招商/赞助品牌数量达到16家，是近两年综艺项目品牌数量之最，近两期有新加入品牌SKG按摩仪和阿道夫新品牌的露出，预计公司广告业务将在3004132020年继续逆势实现高增长。

15.36/18.80/22.03下半年重磅项目值得期待，“大芒计划”升级至2.0根据芒果TV2020战略发布会，2020年半年报业绩预告点评2020年下半年综艺包含“亲综艺”推理综N代以及各种多元节目类型，新老交叠，共同组成芒果TV综艺矩阵；2020下半年剧集方面推出“别young话题”、“花young情动”、“多young心动”、“新young悸动”等一系列多元影视系列作品。

此外，公司发布“大业绩强劲、《姐姐》霸屏芒计划2.0”，将设立芒果学院，包含三个板块：艺人创造营、网红（创造者）训练营和未来科创营，拥有芒果超媒7大公司、芒果TV的11大中心加持，3年100+剧集、200+综艺、超万+商品池等资源扶持。

投资建议：持续看“芒果模式”乘风破浪好芒果向上新周期，维持“买入”评级。

我们持续看好公司长期价值，《乘风破浪的姐姐》大火再次验证“芒果模式”，大芒计划2.0打开新成长空间，我们分别上调公司20-22年利润+2.40%/+6.01%/+9.67%，对应归母净利润15.73/19.93/24.16亿，EPS为0.88/1.12/1.36国信证券元，对应PE为82/65/54X，维持“买入”评级。

风险提示：对赌期后芒果超媒业绩下滑；人才流失风险；行业政策风险。