国信证券-三泰控股-002312-2020年半年报业绩预告点评：磷化工持续发力，业绩扭亏为盈-200713

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磷化工业务量价齐升，上半年业绩扭亏为盈公司公布2020年上半年业绩预告，上半年公司业绩扭亏为盈，预计归母净利润达到7000万元-8500万元，去年同期亏损6271.94万元国信证券，基本每股收益为0.0508元/股-0.0617元/股，去年同期亏损0.0459元/股，公司扭亏为盈主要是并表磷化工业务增厚业绩所致。

核心磷酸盐业务量三泰控股价齐升带动公司业绩大幅增长。

公司磷化工业务板块产品结构进一步优化，核心磷酸盐产品002312工业级磷酸一铵扩产增量，叠加下游需求提升，工业级磷酸一铵产品价格较去年有所上涨。

公司工业磷酸一铵产品2020年半年报业绩预告点评销量较去年同期增长81%，预计公司磷化工业务可实现净利润20500万元，较去年同期净利率13000万元增长57.69%。

龙蟒大地业绩增长稳健，长期看龙头集中竞争优势显著公司收购龙蟒大地后，成为国内最大磷化工持续发力的工业磷酸一铵和饲料级磷酸氢钙的企业。

目前拥有工业级磷酸一铵40万吨/年，为国内产量和出口量最高，出口占全国一半，饲料级磷酸氢钙产能55万吨业绩扭亏为盈/年为国内最大，此外还有肥料级磷酸一铵产能60万吨/年，肥料级磷酸氢钙21万吨/年，复合肥产能100万吨/年，磷石膏产能200万吨/年。

公司磷化工配套资源丰富，配套化工装国信证券置齐备。

成本优三泰控股势显著。

公司工业磷酸002312一铵长期供不应求，海外疫情对需求影响有限。

工业级磷酸一铵是高端水溶肥的原料，十三五规划已经将复合肥的产业转型列为重点，当前新型肥料行业需2020年半年报业绩预告点评求旺盛。

肥料级磷酸一铵和磷酸氢钙受益于环磷化工持续发力保措施下行业集中。

公司作为饲料级磷酸氢钙行业最大的生产企业，竞争优势显业绩扭亏为盈著，随着需求回暖，业绩也将稳步增长。

投资建议国信证券：维持“增持”评级我们预计2020-2022年归母净利润2.92/5.09/6.20亿元，同比244.5/74.5/21.8%，摊薄EPS=0.21/0.37/0.45元，对应PE=25.4/14.5/11.9，维持“增持”评级。

风险提示：海外疫情对出口需求的影响；原材三泰控股料价格波动的风险。