兴业证券-立思辰-300010-深耕大语文赛道，核心优势明显龙头可期-200713

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公司逐步向纯教育业务转型，兴业证券专注大语文赛道＃。

公司早期为办公信息系统立思辰服务提供商，后逐步向信息安全业务与教育业务转型，2018年公司分三次收购中文未来100%股权，向纯教育公司转型。

目前公司已300010完成信息安全业务第一批剥离，并出售敏特昭阳51%股权，2020年计划进一步剥离留学360和康邦科技，专注于大语文赛道。

大语文赛道：行深耕大语文赛道业整体起步较晚，政策利好头部机构。

1）由于语文学科培训提分效果不及数学、英语明显，内容繁多不利于标准化培训，行业整体起步时间较晚，尚未诞生全国性龙头企业；2）随着课改考改等政策有效统一各地教学内容、加强语文基础地位，行业逐渐成为风口，18年学而思、新东方等K12行业巨头开始扩科布局大语文，近年来行业监管逐步趋严，利好拥核心优势明显龙头可期有一定资源积累且形成自身师资培养体系的行业头部机构；3）大语文偏重兴趣与综合素质培养，主要面向义务教育阶段学生，小学/初中在校人数将分别于2023/2029年达到峰值，预计未来行业规模在800亿左右。

课程体系与师兴业证券资力量确立领先，技术储备与加盟模式助力腾飞。

立思辰大语文体系以2018年收购的中文未来为主体，中文未来创始人窦昕深耕行业多年经验丰富，公司核心优势明显：1）课程自成体系拥有配套自编教材，三大模块分工明确且能自由组合，强大的教研实力保证了持续更新升级的能力；2）公司主打名师模式，名师自带市场号召力且授课质量更高，2.5倍于行业水平的薪酬和老带新的搭班机制保证了名师团队的稳定与持续扩大；3）公司拥有完善的加盟体系，能够立思辰为加盟店提供教材、系统、师资、招生等方面全方位的支持，加盟店规模更大实力更强，截至2020Q1已拥有334家加盟店，后续公司能够通过回购优秀加盟店的方式迅速扩大直营学生规模。

盈利预测与投资评级：随着课改考改带来的语300010文地位提高，18年开始大语文赛道走上风口，中文未来作为头部机构在大语文赛道经营多年，课程体系、名师模式、加盟制度形成了明显的护城河，公共卫生事件下公司及时抓住线上业务的机遇期，进一步扩充产品体系，取得了良好的效果。

待公司进一步剥离其他业务后，轻装上阵深耕大语文赛道，相比行业内仅将语文作为扩展深耕大语文赛道学科的其他头部机构，更有希望成为龙头。

中长期来看，语文培训市场具备较大增长空间，赛道内很有可能诞生下一个新东方、好未来，核心优势明显龙头可期建议积极关注。

略下调盈利预测，预计20-22年EPS分别为0.10/0.28/0.42元，7月13日收盘价对应PE分别为兴业证券262/92/61倍，维持“审慎增持”评级。