国信证券-华天科技-002185-20H1预告点评：CIS产能满载，业绩再超预期-200714

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20H1归母净利润同比169%~239%，好于市场预期预告20H国信证券1净利润2.30~2.90亿元，同比增长169%~239%，中值为2.60亿元，同比增长204%。

20Q2净利润区间1.67~2.2华天科技7亿元，环比增长165%~260%，其中中值1.97亿元，环比增长213%。

受益半导体国产替代且手机002185CIS需求较好，20Q2延续订单饱满受益半导体国产替代加速及手机多摄渗透率提升，公司CIS产能紧缺，西安及昆山厂19下半年起收入端持续大幅增长，带动净利润提升。

其中西安厂19H2净利润1.12亿，环比增长273%，昆山厂19H2净利润0.17亿，环比大幅扭亏，目前公司在20h1预告点评手订单饱满，景气度较好。

测算公司20Q2营收及毛利率大幅提升，带动盈利能力同步提升我们测算，公司Q2产能利用率90%以上，带动营收环比增长约40%cis产能满载~50%，毛利率进一步提升至22%左右，推动净利率提升约4pct。

公司毛利率从19业绩再超预期Q1已实现稳步提升至19Q4约22.19%，在20Q1疫情影响下，毛利率略有下滑。

随着20Q2国内疫情得到控制，下游订单饱满，公国信证券司毛利率再度表现突出。

2020年华天科技南京厂逐步投产，存储、基板、射频等产品有望成为新增长点南京厂3月8日已经开始设备安装，预计20年将加快南京厂投产，目前公司已完成包括3Dnand16层、5GPA、SAW/BAW滤波器、LPDDR4等产品的技术储备，预计20年将进一步提升盈利水平。

受益半导体国产替代加速，维持“增持”评级公司是国内前三封测企业，随着大陆晶圆厂崛起重塑国内产业链，公司业绩有望持续提升，预计20~22年，净利润7.92/10.89002185/13.40亿元，同比增长176%/37%/23%，对应PE66/48/39X，维持“增持”评级。

风险提示：疫情影响导致电子行业需求不20h1预告点评及预期；公司研发进展不及预期；。