国信证券-苏文电能-300982-2021年三季报点评：公司业绩持续增长，业务拓展及合作逐渐加速-211029

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2021前三季度业绩持续较快增长，扣非归母净利增长更快2021前三季度，营收11.94亿元（+31.5%），归母净利润2.04亿元（+37.0%），扣非归母净利润1.89亿元（+46.0%）。

Q3单季营收4.67亿元（+22.0%），归母净利润0.76亿元（+10.33%）,扣非归母净利润0.75亿元（+45.4%）。

扣非归母净利润增长更快。

毛利率、净利率较去年同期提升，全年毛利率有望保持良好2021前三季度销售毛利率28.8%，同比增加1.4pct，净利率17.1%（+0.7pct）期间费用方面，公司研发费用率提升幅度较大达到3.7%（+0.6pct），管理费用3.5%（+0.2pct），销售及财务费用率保持稳定，公司全年毛利率、净利率有望继续保持良好。

上市后公司逐步拓展业务，三季度分别设立新能源及设备子公司8月，公司公告将设立全资子公司，开展新能源发电项目的投资、开发、建设、经营管理以及电力设备生产、供应、电力技术服务等业务，有利于公司进一步扩展新能源市场和提供新能源EPCO服务。

10月公告全资子公司思贝尔将与洛凯股份成立合资公司，公司出资8500万，控股85%。

合资公司拟主营机电设备及配件、电器开关零部件等研发和制造，或将促进公司产业链延伸，拓展电力设备领域业务。

合资公司生产断路器等配网设备，可用于公司配网EPCO业务，增强竞争力。

随着公司上市后综合实力不断提升，公司业务拓展和合作有望加速。

风险提示：政策不及预期，区域扩张不及预期，订单不及预期。

投资建议：维持“买入”评级。

公司三季度营收及利润基本符合预期，我们略下调公司业绩预测，预计2021-2023年收入18.43、25.47、34.30亿元（原为19.0、26.0、34.9亿元），同比增速34.6%、38.2%、34.7%；归母净利润3.3、4.7、6.2亿元（原为3.4、4.8、6.3亿元），同比增速37.0%、43.0%、32.8%；EPS为2.32、3.32、4.40元，当前股价对应PE为27.9、19.5、14.7x。

给予公司2021年40-45倍PE估值，对应92.8-104.4元/股合理价值，维持“买入”评级。