兴业证券-三友医疗-688085-创新驱动，国内脊柱植入耗材新锐-200714

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　　主营业务
　　三友医疗是国内脊柱类植入耗材领域少数具备从临床需求出发进行原始创新能力的企业之一，公司致力于疗法创新,帮助医生提升病患生活的品质，主要产品为脊柱类植入耗材、创伤类植入耗材，公司已经建立完整的产品研发体系，拥有国际先进的研发装备和项目管理系统，确保了公司产品的先进、有效和可靠。2017-2019年营业收入分别为1.40亿元、2.22亿元和3.54亿元，年复合增长率达到59.10%。2017-2019年归母净利润分别为0.05亿元、0.62亿元和0.98亿元，年复合增长率达到333.7%。
　　盈利预测
　　得益于我国庞大的人口基数、社会老龄化进程的加速以及医保体系的逐渐完善，骨科手术量及耗材需求不断增长。同时公司以自主研发创新为核心竞争力，建立了完善的研发创新体系。通过不断调整销售模式，加强自身营销队伍的建设，直接向医院或配送商销售；同时与区域内有实力的服务商合作，强化了终端服务能力。随着脊柱行业稳定发展、国产替代化率不断加强，公司脊柱类植入耗材有望快速提高市场占有率。建议投资者逢低布局。考虑到公司产品毛利较高，预计2020E-2022E年公司EPS分别为0.62元、0.89元、1.21元，对应7月14日收盘价，市盈率分别为132.1倍、91.1倍、67.0倍，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：终端销售不及预期；研发进展不及预期；集采相关风险；行业竞争加剧；估值波动风险