兴业证券-广大特材-688186-风电、轨交高景气促H1业绩高增长，H2期待大型铸件放量贡献弹性-200714

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　　业绩预告：预计2020H1实现归母净利润8500~9200万元，同比+27.48%到37.98%，扣非后归母净利润8350~9050万元，同比+48.52%到60.97%。
　　风电&轨交高景气是公司H1业绩保持高增长的主因。今年作为陆上风电抢装、海上风电元年，风电领域需求高增长，同时，轨道交通领域也保持高景气度，公司相关订单饱满，全面复工复产后产销两旺。此外，公司超大型铸锻件技改项目一期（产能10万吨）于五月下旬正式点火试生产，主要可生产海上风电所用的轮毂和弯头，目前供应3~8MW系列成套产品，也为H1风电板块业务贡献一定增量。其他产品方面，上半年汽车、家电需求下滑导致公司相对低毛利率的模具钢业务收入受到一定影响，但高毛利率的精密机械部件收入同比实现较大幅度增长。因此，综合来看公司2020H1毛利率同比提升，叠加内部费用控制，H1净利润率大幅提升。
　　大型铸锻件项目的投产有望在下半年带来较大的利润弹性，我们预计公司全年业绩超经营目标是大概率事件。参考日月股份经营数据，其风电铸件产品在2019年平均毛利率超过25%，平均单价约1.12万元/吨，预计大型铸锻件的单价和毛利率会更高。我们以1万元/吨的单价和25%的毛利率测算，若下半年公司大型铸锻件产品实现销量4万吨，则将贡献1个亿的毛利，为下半年业绩带来较大弹性，公司在2019年年报中披露2020年经营目标：实现营收17.5亿元，净利润1.7亿元，完成目标为大概率事件。
　　预计2020-2022年公司实现归母净利为1.98亿元、2.71亿元和3.28亿元，EPS为1.20元、1.65元和1.99元，对应目前股价（7月14日）PE分别为37.5倍、27.4倍和22.6倍，首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。
　　风险提示：风电、轨交领域需求下滑；大型铸锻件项目订单情况不及预期