国信证券-瑞可达-688800-21年三季报点评：业绩快速增长，换电模式迎政策利好-211029

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公司发布2021年三季报：2021年前三季度，公司实现营收6.0亿元，同比增长31.9%；归母净利润0.7亿元，同比增长16%。

受益新能源车业务迅猛增长，业绩快速增长受益于新能源车业务迅猛增长，公司业绩实现快速增长，Q3单季度，公司实现营业收入2.5亿元，同比+64%；实现归母净利润0.3亿元，同比+95%。

毛利率方面，前三季度由于毛利率较低的新能源业务占比提升及上游原材料涨价影响，公司整体毛利率较2020年下降4.1pct至23.7%；但从单季度来看，21Q3毛利率约24.7%，环比上升1.9pct。

费用率方面，公司费用管控水平持续提升，Q3销售费用率同比-0.9pct，环比-0.3pct；管理费用率同比-0.2pct，环比+0.4pct；研发费用率同比-0.5pct，环比-0.1pct。

受此影响，公司Q3净利率表现有所增强，单季度净利率为13.7%，同比+2.1pct，环比+3.4pct。

21年前三季度公司经营活动现金流量净额为负，主要原因为公司加大备货，购买商品和劳务支付增加。

5G建设仍处高峰，换电模式迎政策利好公司已成为中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等主设备商的重要供应商。

短期内国内运营商下半年5G基站建设加速推进，中长期将受益于全球5G基站建设红利，通信连接器业务有望迎来增长。

工信部启动新能源汽车换电模式应用试点工作，包括8个综合应用类城市（北京、南京、武汉、三亚、重庆、长春、合肥、济南）及3个重卡特色类（宜宾、唐山、包头），预期推广超10万换电车辆，建设1000+座换电站。

公司与蔚来合作开发换电连接方案，抢占换电连接器先发优势，并已为长城、上汽、江淮等客户展开研发工作，有望受益政策红利。

看好公司所在行业和竞争力，维持“增持”评级维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年净利润为1.2/1.8/2.9亿元，对应PE71/46/29倍，维持“增持”评级。

风险提示新能源车渗透不及预期；市场竞争加剧；公司团队建设不能满足需要。