国海证券-新希望-000876-三季报点评：饲料业务表现亮眼，生猪养殖拖累业绩-211030

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事件:新希望发布三季报：2021年前三季度营业总收入944.75亿元，同比去年增加26.32%，归母净利润-64.01亿元，由盈转亏，去年同期盈利50.85亿元；其中第三季度营业总收入329.57亿元，同比去年增加9.52%，归母净利润-29.86亿元，由盈转亏，去年同期盈利19.21亿元。

投资要点：饲料业务增幅明显，禽养殖业务回暖。

受益于全国生猪养殖恢复，公司饲料销量收入大幅增长。

公司上半年饲料收入同比增加45.3%，三季度持续向好，预计第四季度仍将保持增长态势。

禽养殖方面，上半年产销量同比去年基本持平，单只鸡亏损0.15元左右，单只鸭大概盈利0.55元左右。

第三季度禽养殖出现回暖迹象，预计第四季度将呈现利润好转的态势。

猪价低迷拖累业绩。

三季度猪周期保持下行态势，猪价进一步下降，步入全行业亏损，并在三季度末跌到10元/公斤附近。

受此影响，公司第三季度归母净利润-29.86亿元（其中计提资产减值10.6亿元），亏损较二季度进一步加剧，前三季度合计归母净利润-64.01亿元（其中计提资产减值20.60亿元，生物资产毁损报废损失导致营业外支出17.89亿元）。

出栏量方面，2021Q3公司出栏生猪235万头，同比增加6.1%。

前三季度合计出栏681万头，同比+57.0%。

公司预计全年出栏量1000万头，前三季度完成68%，由于猪价低迷，公司第三季度放慢出栏节奏，专注于降低养殖成本。

8月底公司母猪存栏大概110万头到120万头之间，和年初存栏基本持平。

回归自养体系，降低养猪成本。

公司养殖战略从扩张规模回归到建立自繁生产体系，现在从纯种到父母代基本能满足自身生产需要。

7月公司仔猪断奶成本约为470元/头，部分养殖场降低到350元/头左右，未来公司养殖成本有望继续下降。

盈利预测和投资评级预计公司2021-2023年营收分别为1346.5/1712.1/2121.5亿元，归母净利润分别为-64.7/-16.5/86.6亿元，EPS分别为-1.44/-0.37/1.92元/股，对应的PE分别为-/-/7.68倍。

预计公司饲料业务将继续保持高速增长，禽养殖有望回暖，生猪养殖成本将下降，维持“增持”评级。

风险提示公司业绩不及预期；疫病扩散影响出栏；饲料原材料成本大幅上涨等。