兴业证券-同庆楼-605108-深耕长三角地区的中华老字号餐饮连锁品牌-200717

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　　同庆楼是国内餐饮连锁中华老字号品牌。公司主营业务为餐饮服务，直接向顾客提供饮食服务，产品定位是向普通大众客户提供中、晚餐正餐消费的菜品等，主营徽菜、粤菜、沪杭菜、川菜、湘菜、淮扬菜等菜系。2019年12月12日IPO申请获得证监会发审委审核通过，继中科云网上市十年后，再次登陆主板，打破A股十年无纯餐饮局面。
　　增速放缓、拓宽融资渠道，重视经营规模扩张。2017-2019及2020Q1营收分别为14.36/14.89/14.63/1.94亿元，归母净利分别为1.59/2.00/1.98/0.38亿元，公司的融资方式单一限制了经营规模扩张，营收出现增速放缓状态。中华老字号的品牌优势和大众定位以及可复制的运营模式促进公司以连锁模式拓展市场。截至到目前，已有57家直营店，并且立足安徽、江苏，向全国辐射。
　　公司在短期和长期皆具看点。短期，凭借公司在品牌、市场定位、总部管控、运营模式、创新研发等方面建立了市场竞争优势，IPO募投项目降低公司综合运营成本，扩大公司经营规模，未来三年业绩增长有保障。长期，大众餐饮和直营连锁模式仍是餐饮行业发展优势，上市后公司综合实力增长，市场占有率不断提高，将传承百年品牌，成为覆盖全国的大型连锁餐饮集团。
　　盈利预测与投资评级：公司作为国内知名的中华老字号餐饮品牌，采用全直营的方式深耕长三角地区餐饮市场，聚焦大众聚餐和宴会服务，拥有稳定的客户源。凭借多年的运营经验，公司自制了各类标准化服务手册以及新带老的培训体系，并利用ERP系统进行集中管控，保证门店扩张的速度与质量。展望未来，公司上市后知名度大幅提升，IPO募集资金助公司在长三角地区持续展店，定位于大众化消费市场前景广阔，未来业绩增长可期。预计20-22年EPS分别为0.78/1.02/1.16元，7月16日收盘价对应PE分别为31/24/21倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：食品安全风险、门店租赁风险、募投项目建设进度不及预期等