东兴证券-宋城演艺-300144-疫情闭园拖累业绩，跨省团队游恢复助力回暖-200716

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　　事件：宋城演艺2020上半年预计实现归母净利0-7851万元，同比下降100%-90%，上年同期盈利7.85亿元。扣除非经常性损益后，归母净利润同比下降93.2%-102.2%。
　　疫情之下锤炼自我，期待项目重装归来。受疫情防控影响，公司旗下景区从1月24日至6月11日期间全线暂停运营，上半年仅有总计一个多月的营业时间，给收入端带来了较大冲击，但同时公司积极利用闭园停业期时间开展各个项目的优化升级。因此，虽业绩短期受到停工影响，但在此期间的休整扩建为公司复工蓄力，长期看有望提高公司景区服务质量和业绩表现。
　　疫情重压催化市场洗牌，行业回暖看好下半年业绩复苏。疫情催化了旅游行业变革，加速了低质量、小规模的文旅项目出清，有利于龙头吸纳由此产生的文旅需求。复园后，公司通过多渠道营销以及门票价格促销等手段吸引客流。近日文旅部通知，跨省团队旅游及“机票+酒店”业务可在低风险地区恢复，且接待游客量由不得超过最大承载量的30%调至50%。下半年随着疫情防控趋势向好，对文旅行业的限制将稳步放开，公司有望从中受益，客流逐步回暖，实现收入端的回升。
　　未来长线逻辑不变，存量业务稳健发展，新项目助力中长期增长。西安项目于6月下旬成功首演，上海项目按计划将于今年三季度开业，同时佛山、珠海、西塘演艺谷等项目按计划推进中。新项目落成将进一步推动公司景区演艺模式的创新和多元化，为公司带来收入增量，为明后年疫情恢复后的持续增长蓄力。珠海演艺谷正式开工，项目的落地，验证了公司从塑造单一景区，向打造全方位、多层次、立体化旅游目的地的升级战略，4.0产品将有效提升景区项目的市场吸引力，形成新的业务增长极。此外，上海城市演艺是公司由大众向中高端消费群体的突破，若模式成功将打开公司新的成长空间。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年实现营业收入12.0、30.2、36.1亿元；归母净利润分别为5.1、16.2、19.3亿元，EPS分别为0.35、1.11和1.33元。对应PE分别为58、18、15倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：异地项目落地效果不及预期，疫情出现反复，复工不及预期。