华金证券-通信行业中报预告点评：Q2改善，新基建领衔增长-200717

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　　投资要点
　　◆已披露中报预期公司数据显示：行业Q2环比改善，光模块、PCB、IDC行业率先景气高增长。截止7月17日，通信行业共计50家公司披露了中报业绩快报或业绩预告，已披露公司数量约占行业126家公司的39%。若以已披露预期公司的业绩预告净利润中值为中报净利润预期值计，行业整体上半年净利润下滑约8.8%，这些公司20Q1增速为-56.7%，Q2增速为12.95%。其中，连接器、通信服务、光模块、PCB、IDC上半年净利润增长均超过50%，且光模块、PCB、IDC的Q2业绩增长均高于Q1，智能卡、天馈系统、物联网（含车联网）、光纤光缆、宽带接入设备上半年净利润下滑均超50%。
　　◆对已披露中报预期的光模块光器件企业，中报合计利润增速约90.67%，其中Q1增长53.42%，Q2预期增速约121.53%，利润在Q2实现大幅增长，主要系：1）2020Q1，5G市场规模建设叠加数通市场需求回暖、400G放量，2）国内光模块厂商基本全面复工，Q1积压订单在Q2消化，带动业绩同比及环比高增。其中，中际旭创、天孚通信、新易盛、博创科技分别预计20Q2增长中值为97.41%、80.07%、177.26%、764.21%。
　　◆对已披露中报预期的PCB企业，中报合计利润增速约61.9%，其中Q1增长26.67%，Q2预计增长75%，利润在Q2实现大幅增长。主要是来自5G、数据中心、云计算的需求驱动，国内今年5G宏基站新建数有望超过70万座，在Q2后加快5G建设速度，相关公司产品结构改善和新产能爬坡的进行，带动毛利率提升。其中，深南电路、兴森科技、超华科技分别预计20Q2净利增长中值为50.99%、195.21%、-134.39%。
　　◆对已披露中报预期的IDC/云计算企业，中报合计利润增速约63.38%，其中Q1增长0.69%，Q2预计增长126.92%，利润在Q2实现大幅增长。主要系新基建政策指引，其中宝信软件业绩预增超预期，20H1净利增速中值为60.91%，创近十年新高，一是预计为宝之云IDC四期项目机柜上架率增加，驱动公司Q2IDC收入同比明显增长。二是公司软件实施能力同比提升。
　　◆已披露中报预期的连接器企业为意华股份，其中报利润增速约为368.5%，其中Q1增长849%，Q2预计增长486%，主要系改善因并购意华新能源而出现大幅增长，致使2020年上半年净利润同比大幅增长。
　　◆投资建议：从已披露中报预期的公司看，疫情对通信行业Q1的下滑影响已在Q2逐步减弱，在新基建的确定性指引下，上游的光模块、PCB和IDC景气度有望贯穿全年，建议围绕中报高景气方向布局，重点关注标的：深南电路、中际旭创、新易盛、光环新网、中国铁塔。
　　◆风险提示：宏观层面：1）全球疫情进一步失控；2）中美贸易战持续加剧；3）美国出口管制范围进一步扩大；4）国内宏观经济发展不确定性。产业层面：1）运营商经营压力增大投资不及预期；2） 5G商用落地推迟，运营商共建共享带来资本开支降低；3）5G新技术方案采用不及预期；4）5G产业链产品价格下降；5）一线城市IDC能耗指标进一步收紧；5）产业链国产替代不及预期风险；6）数据中心400G光模块应用不及预期。