华金证券-电子元器件行业2020年第29周： 中芯国际科创板正式上市，美国对华为制裁持续扩大化-200718

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　　投资要点
　　◆市场整体震荡利好兑现半导体跌幅较大：2020年第29周申万电子行业一级指数下跌8.5%，跑输沪深300指数4.1个百分点，在28个申万行业一级指数中位列第26。本周市场高位震荡，电子元器件行业波动幅度较大，中芯国际正式上市交易，利好兑现概念投资热度下降，半导体板块跌幅居首。海外方面，香港科技业指数下跌，美国保持持平，而台湾科技板块则上涨。
　　◆华为1H20营收增长13.1%，美国制裁持续扩大化：本周华为公布2020上半年业绩，实现营收4,540亿元，同比增长13.1%，净利润率9.2%，实体清单和疫情冲击双重影响下，华为上半年业绩表现仍较好，但美国对华为制裁持续扩大化增加不确定性。英国本周宣布2020年12月31日后禁止采购华为5G设备，现有的华为设备需在2027年之前完全退出英国，美国方面计划自8月13日实施联邦禁令，华为、海康、大华等5家企业在列。我们判断今年下半年华为面临较大挑战，包括消费电子及通信业务，国内市场将成为主要支撑。
　　◆中芯国际上市首日市值过6,000亿元，台积电2Q20业绩超预期：7月16日中芯国际正式在科创板上市交易，首日股价涨幅超过200%，市值达6,000亿元，利好兑现后由此推高的半导体投资热情退去，后半周半导体板块跌幅较大。我们认为，半导体国产替代逻辑不变，具备竞争力的封测厂商和研发投入比例较高的设计类公司首先受益，而晶圆代工的发展仍需要时间，设备端受益新的产能投入。本周台积电公布2Q20收入103.8亿美元，同比增长34.1%，毛利率53.0%，超过此前指引，我们认为半导体行业仍在上升周期，疫情属于短期扰动，长期来看具备布局意义。
　　◆液晶显示模组价格调涨，京东方玻璃基Mini LED预量产：当前中大尺寸面板价格全线上涨，群智咨询预计7月大尺寸面板价格将上涨3~6美金，导致液晶显示模组价格调涨20%。面板价格已持续2个月上涨，伴随供给端产能出清我们认为行业整体进入恢复周期，预计3Q20开始面板厂商将迎来利好。京东方在投资平台表示下半年将量产玻璃基Mini LED，Mini LED技术革新驱动的需求端改善将对LED封装企业带来边际改善，我们判断Mini LED将在今年下半年至明年年初有代表性产品落地。
　　◆投资建议：本周投资建议维持“同步大市-A”评级，已披露中报业绩预告及业绩快报的公司数据来看，二季度环比改善较为明显，而三季度的恢复预期存在板块分化，整体存在不确定性，建议保持谨慎。终端产品方面，PC景气度有望持续至Q3末，智能手机苹果产业链好于安卓系，可穿戴保持快速增长。半导体方面，短期投资热情推高板块估值，长期仍以国产替代为核心。显示面板方面，面板价格涨幅进一步扩大，行业进入改善周期。子板块推荐消费电子可穿戴设备和PC产业链，需求预期较好的被动元器件，以及中长期向好的LED板块。个股方面，推荐上半年业绩确定性较高的标的和有改善预期的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、科森科技（603626）、莱宝高科（002106）、江海股份（002484）和国星光电（002449）。
　　◆风险提示：疫情持续发酵影响宏观经济和行业整体供需；中美争端持续升级的不利影响；5G带来的终端需求增长速度不及预期或者需求释放时间晚于预期；国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险；技术开发演进速度不及预期。