中银国际-食品饮料行业食品饮料类社零数据点评：餐饮消费改善幅度略低于预期，烟酒类零售额增速较快-200718

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　　国家统计局公布2020年6月社会消费品零售额数据。6月社零总额增速-1.8%，降幅环比收窄1.0pct。餐饮消费持续改善，但仍处于负值区间。2季度白酒报表还需消化疫情影响，短期看好金徽酒，长期看好山西汾酒、贵州茅台。食品方面继续看好伊利股份、洽洽食品、中炬高新。
　　2020年6月，社零总额同比降1.8%，降幅持续收窄。餐饮消费持续改善，但仍处于负值区间。（1）社零总额：6月社零总额同比降1.8%，降幅环比收窄1.0pct，降幅连续4个月收窄；6月社零总额实际增速-2.9%，环比收窄0.8pct。（2）食品饮料消费：餐饮收入增速-15.2%（增速同比-24.7pct，环比+3.7pct），继续收窄3.7pct，餐饮消费虽然持续改善，但距正常水平仍有一定差距，略低于预期，可能与6月疫情反复有关。烟酒类零售额增速13.3%（增速同比+5.1pct，环比+2.9pct），我们判断酒类餐饮需求随社零数据同步波动，礼赠需求恢复情况较好，酒类消费继续改善，逐渐恢复至正常水平。粮油食品类零售额增速10.5%（增速同比+0.7pct，环比-0.9pct），饮料类零售额增速19.2%（增速同比+10.1pct，环比+2.5pct），维持了较快的增速。
　　2020年1-6月，社零总额同比下降11.4%，疫情期间餐饮和酒类消费受冲击较大。餐饮类零售额累计同比-32.8%（增速同比-42.2pct），跌幅大于其它类型的食品饮料类消费，2季度虽有改善，但下滑幅度仍超过20%。烟酒类零售额增速-3.1%（增速同比-9.1pct），由于烟和酒的消费场景不同，酒类下滑幅度可能明显超过这个数。粮油食品类零售额增速+12.9%（增速同比+2.5pct），饮料类零售额增速+10.5%（增速同比+0.6pct），疫情期间受影响较小。
　　最新观点：从短期改善+长期优势两个角度选股。疫情背景下，食品饮料公司需求受冲击相对较小，同时渠道腾挪空间大，报表业绩韧性较强，长期成长逻辑清晰，因此更容易获得资金的偏好，食品饮料当前估值处于偏高水平。短期关注2季度改善的品种，长期坚守竞争优势突出的好公司。（1）关注1季度已较为充分体现疫情影响，季度环比有望出现改善的品种，如伊利股份、中炬高新、金徽酒、伊力特、青岛啤酒。（2）忽略短期波动，长期持有向好趋势明确、成长逻辑清晰的优秀公司，包括山西汾酒、贵州茅台、伊利股份、安井食品、洽洽食品。同时关注持续推进改革的古越龙山、青岛啤酒、广州酒家。
　　风险提示
　　疫情需求的影响超预期，渠道库存超预期。