华泰证券-商业贸易行业2020年6月社零数据点评：社零继续改善，化妆品表现亮眼-200719

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　　6月社零总额同比下降1.8%，增速环比小幅改善
　　6月社零同比下降1.8%（剔除价格因素实际下降2.9%），降幅环比收窄1.0pct。其中限额以上零售额同比下降0.4%，增速环比下降1.7pct。扣除汽车后，6月社零同比下降1.0%，降幅环比收窄2.5pct。按区域分，6月城镇/乡村社零同比下降2.0%/1.2%，降幅环比收窄0.8/2.0pct。按消费类型分，6月社零餐饮收入/商品零售同比下降15.2%/0.2%，降幅环比收窄3.7/0.6pct。1-6月网上零售同比增长7.3%，其中实物商品网上零售同比增长14.3%，占社零总额比重25.2%。我们预计随着消费刺激政策不断释放，7月份社零增速有望同比回正，8月份或回升至低个位数水平。
　　必选消费整体增速仍然稳健
　　6月限额以上企业商品零售额同比增长0.4%，增速环比下降2.1pct，必选消费增速各有涨跌。粮油食品/中西药品/日用品/烟酒/文化办公用品/饮料等零售额6月同比增速为10.5%/9.7%/16.9%/13.3%/8.1%/19.2%，增速环比变化-0.9/2.4/-0.4/2.9/6.2/2.5pct。其中随着商业及社交活动继续恢复，烟酒、饮料、文化办公用品消费继续明显改善，而粮油食品消费同比增速高位回落。6月份全国居民消费价格同比上涨2.5%，环比提升0.1pct，其中6月食品类CPI同比上涨11.1%，环比提升0.5pct，整体食品类价格仍处于相对高位。
　　可选消费继续改善
　　可选消费类，服装鞋帽/通讯器材/化妆品/金银珠宝等零售额6月同比增速为-0.1%/18.8%/20.5%/-6.8%，增速环比变化0.5/7.4/7.6/-2.9pct，除金银珠宝外，可选消费继续回暖，化妆品单月增速再度提升，我们判断随着夏装上市，服装消费改善势头强劲。地产相关类，家电/建筑建材/家具类等零售额6月同比分别增长9.8%/2.2%/-1.4%，增速环比分别变化5.5/0.3/-4.4pct，其中家电恢复弹性较大。随着国内消费刺激政策逐渐释放、“618”大促带动，可选消费复苏态势得以延续。
　　投资建议：基本面改善与主题催化并行
　　预计7月份社零增速有望同比回正，8月份或回升至低个位数水平。1）金价处于高位，黄金珠宝龙头渠道扩张趋势不改，且直播电商在黄金珠宝销售领域效果彰显，建议关注相关龙头企业。2）百货经营环境改善趋势强，国企改革助力龙头企业提质提效，且王府井（600859 CH，无评级）获得免税牌照，行业价值有望重估。3）长期看超市渠道仍将逐渐替代农贸市场渠道，建议关注供应链竞争力强的生鲜龙头企业。4）化妆品行业高增长，电商渠道渗透率持续提升，社交电商助力国潮品牌发展，建议关注化妆品电商代运营公司。
　　风险提示：疫情控制不力；经济加速下行；债务压力增大；贸易摩擦加剧。