华泰证券-商业贸易行业周报（第二十九周）-200719

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　　本周观点
　　7月16日，国家统计局发布了社零数据，数据显示2020年6月社零总额达3.35万亿元，同比下降1.8%，降幅环比收窄1.0pct，主要系经济活动复苏、618电商大促催化。同时，受我国自上而下的消费政策刺激，居民消费意愿已逐步上升，伴随更多的消费场景逐步解锁，如低风险地区电影院获批于7月20日开放营业，我们认为Q3我国居民消费仍将继续维持环比改善态势，预计7月社零同比增速有望转正，继续看好百货、黄金珠宝行业业绩的边际弹性。
　　子行业观点
　　黄金珠宝：金价持续上涨或对居民黄金消费产生一定短暂限制，仍看好享受直播渠道红利的龙头在婚庆消费高峰Q3迎来的高业绩弹性；百货行业：鄂武商A申请免税品经营资质，继续看好免税牌照推动百货板块的价值重估。
　　重点公司及动态
　　周大生：公司6月于成都和太原新增两家自营门店，总投资额720万元；太平鸟：上半年实现盈利1.21亿元，同比减少8.55%；森马服饰：下修业绩预期，上半年净利润预计为0~7221.06万元，同比预计下降90%~100%。
　　风险提示：国内疫情防控不及预期；需求回暖不及预期；债务压力增大。