天风证券-摊余成本法定开债基专题：摊余成本法定开债基的火热还会延续吗？-200720

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　　（1）摊余成本法定开债基备受追捧的原因有：估值优势、免征所得税、较低的费率、高杠杆可能带来的相对高收益，以及当前市值化下银行理财产品和债基净值明显下滑，波动提升。
　　（2）摊余成本法定开债基的特征：发行规模相对较大、封闭期相对较长、杠杆相对较高、主要配置金融债和信用债
　　（3）由于摊余成本法定开债基同质化特征较为明显，因此在大规模建仓时会拉低债券收益率。摊余成本法定开债基大规模建仓对于债券收益率下降的拉动不仅体现在特定期限债券上，也体现在新老券利差上。
　　（4）虽然下半年摊余成本法定开债基发行建仓规模预计超过上半年，但仍不及去年同期，再加上预计亿中小基金发行为主，因此我们认为这有利于债券利率下行，但整体影响程度可能会不及去年底。
　　风险提示：监管政策不确定性，机构投资者行为不确定性