天风证券-摊余成本法定开债基专题：又来了，摊余成本法定开债基！-200721

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　　（1）摊余成本法定开债基备受追捧的原因有：估值优势、免征所得税、较低的费率、高杠杆可能带来的相对高收益，并且在低利率环境下，市值法导致产品净值波动加大，成本法优势进一步提升。
　　（2）摊余成本法定开债基的特征：发行规模相对较大、封闭期相对较长、杠杆相对较高、主要配置金融债和信用债。
　　（3）2019年11-12月摊余成本法定开债基大规模建仓时拉低了债券收益率。摊余成本法定开债基大规模建仓对于债券收益率下降的拉动不仅体现在特定期限债券上（主要是3年期），也体现在新老券利差上。
　　（4）下半年摊余成本法定开债基将密集面市，规模预计超过上半年。下半年摊余成本法定开债基的大规模成立是否能够使利率重现去年底持续2个多月稳步下行的景象呢？我们认为有相似也有区别，不同在于两点：
　　一、发行规模可能略低于去年底。
　　二、产品期限有所延长。今年6月以来新成立的摊余成本法定开债基封闭期为53个月，而已获批但尚未发行的基金封闭期为60个月，封闭期明显长于去年底大规模发行时的36个月左右。这意味着下半年摊余成本法定开债基对于5年及以上期限利率的下拉作用会更加明显。
　　所以，摊余成本法定开基金有可能再度打开市场的交易窗口，支撑短期行情，从品种上建议高度关注5年与10年两个期限。
　　风险提示：监管政策不确定性，机构投资者行为不确定性