安信证券-鲁西化工-000830-中化拟出资提供支持，减轻资金压力-200722

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　　■事件：公司发布非公开发行股票预案，拟发行数量不超过4.39亿股，价格为7.50元/股，募集资金总额不超过32.96亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还有息负债及补充流动资金。
　　■中化投资将成为公司控股股东，资金压力得以缓解：本次非公开发行的募集资金将在一定程度上填补公司快速发展所产生的资金缺口，为公司业务持续发展以及在化工新材料产业上进行进一步布局提供有效资金支持，提升盈利空间。2020一季报显示公司短期借款88.75亿元、应付债券28.98亿元、其他流动负债30.50亿元，有息负债金额较高，本次募资后资金压力将得以缓解。公司间接控股股东中化投资拟认购不超过4.39亿股，本次发行完成后，中化投资将合计控制公司9.32亿股，占发行后总股本的48.93%，公司控股股东将由鲁西集团变更为中化投资。据鲁网，实际控制人中化集团未来三年将投资120亿元将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地。
　　■产品价格开始反弹，业绩将出现向上拐点：公司主营化工产品价格接近历年周期底部，5月开始价格已经开始有所反弹。据公告，公司预计2020H1归母净利润为2~2.5亿元，计算可得2020Q2净利润为1.85~2.35亿元，环比大幅增长，经营情况即将出现拐点。为牢牢把握本次产品价格反弹所带来新的发展机遇，本次非公开发行募集资金补充流动资金，有利于公司继续扩大规模提升市场占有率，保持市场领先地位。
　　■山东收储能耗指标有望有序释放，利好公司新兴项目布局：据《山东省能耗指标收储使用管理办法（试行）》，明确省级收储的能耗指标80%左右通过依申请使用方式，保障省委、省政府确定的重大项目落地需求，总量的20%左右通过市场竞购交易方式，用于符合条件的其他项目；对全省产业结构调整有明显带动作用的新兴产业项目，按照基准价格给予不低于20%的优惠。能耗指标的优化配置利好当地煤化工龙头项目顺利落地，加上实际控制人的国资委背景，公司新兴项目计划实施有望更加顺畅。
　　■投资建议：暂不考虑本次发行，预计公司2020年-2022年净利润分别为10亿、16亿、20亿元，对应PE 16、10、8倍，维持买入-A评级。
　　■风险提示：产品价格波动、项目建设不及预期等。