东兴证券-新能源汽车行业系列报告14：Northvolt获宝马订单，中国供应商有望受益-200721

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　　事件：宝马官网7月16日发布消息称，已经与瑞典电池厂商Northvolt签订了一份价值20亿欧元的长期供应合同，供货从2024年开始。
　　欧洲车企拓宽电池供应商名单，积极扶持本土产业链发展。宝马集团官网报道显示，其此前曾与宁德时代、三星SDI签订了动力电池长期订单，金额分别为73亿欧元、29亿欧元。我们认为，宝马集团本次与Northvolt新签订20亿欧元订单，一方面是出于保障自身供应链安全、增加自己对上游供应商的议价能力的考量，另一方面，因为欧洲车企对中日韩地区电池供应商依赖严重，此举亦可扶持欧洲本土产业链，驱动产业链利益与话语权向欧洲地区转移。
　　Northvolt与两大车企合作紧密，订单充足。宝马官网文章表明，2018年中双方就开始合作生产电池。同时，Northvolt与大众集团关系紧密。据Northvolt官网介绍，2019年6月其完成了一轮10亿美元的股权融资，大众集团和宝马集团参与其中；此外，2019年9月，Northvolt与大众集团宣布成立合资公司Northvolt Zwei，合资公司将在德国建设20GWh动力电池产能；2019年3月，大众集团还与Northvolt一起领导欧洲众多公司成立了欧洲电池联盟（EBU）。据Northvolt官网此前介绍，到2030年，其总订单价值超过130亿美元，加上本次宝马集团的20亿欧元的订单，公司在手订单总量约150亿美元。
　　Northvolt在商业模式上具备优势，有望成为欧洲本土动力电池行业领导者，看好其供应链企业发展机遇。Northvolt的商业模式优势体现在其与上下游的关系上，其与下游整车企业通过股权合作模式实现深度绑定，带来高客户粘性；同时布局上游锂电材料的生产和后端电池回收利用，实现一体化布局，有望带来低成本，从而形成较强竞争力。看好Northvolt在欧洲的发展前景，随着其在瑞典和德国的工厂逐步量产供货，其核心供应商将有所受益。
　　相关标的：我们认为，出于欧洲本土产业链健康发展等考虑，以Northvolt为代表的欧洲动力电池企业将受益欧洲新能源汽车市场发展提速。国内企业星源材质、天齐锂业等已公告与其达成供货协议。
　　风险提示：COVID-19疫情全球扩散情况及对社会经济活动的影响或偏离预期；行业政策或出现重大变化；上市公司相关业务发展或低预期。