华泰证券-交通运输行业交运中报预测：油运物流脱颖而出-200723

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　　中报盈利展望：油运和物流逆势增长，其余子板块均受疫情拖累
　　上半年，油运受益于OPEC+石油价格战，运费大幅上涨；疫情催化网购需求，快递件量实现高增长；旅客减少出行频次，冲击民航和铁路客运需求；免费通行政策对高速公路构成拖累。展望下半年，伴随新冠疫情逐步控制，客运和货运需求逐步回暖，我们建议布局航空和集运，博弈周期弹性。推荐：东方航空、春秋航空、中远海控、厦门象屿、顺丰控股、粤高速A。
　　航空机场：出行需求持续回暖，板块从底部逐渐复苏
　　2020年第二季度，国内疫情防控效果良好，国内线客座率3-6月连续提升；国际线受到海外疫情影响，运力同比下滑超过95%。考虑到国内线需求回暖，叠加二季度航空煤油出厂价均价环比一季度下降55%，我们预计航司二季度亏损或将收窄。目前航司机队引进收紧，需求进入暑运旺季，我们预计行业供需将持续边际改善。首推东方航空和春秋航空。上市机场受“五个一”政策影响，国际线流量大幅下滑，但近期国内线回暖明显，同时国际线存在改善迹象，枢纽机场具有天然流量优势，依然看好长期发展逻辑。
　　快递物流：通达系盈利承压，直营快递和大宗供应链向好
　　1Q/2Q20，全国快递件量同比分别增长3.2%/36.7%，2Q件量实现高基数下的高增长（1Q19/2Q19件量同比增速：22.5%/28.4%）；2Q价格战显著加剧，国内ASP同比下降14.7%，降幅创2016年以来最大值。我们预计通达系整体盈利承压，但顺丰和圆通将受益航空运价的显著上行。2Q20，中国GDP同比增长3.2%（1Q20：同比下降6.8%），宏观经济持续修复，德邦和大宗供应链企业受益宏观经济回暖。个股标的，快递首选顺丰控股，供应链首选厦门象屿。
　　航运港口：集运盈利有望增长，预计油运盈利大幅增长、港口小幅下滑
　　1-5月全球海运集装箱累计运输量同比下滑7.7%。在货量下滑的背景下，集运公司通过积极的运力部署和价格策略，市场运费表现坚挺。其中，上海出口集装箱运价指数同比上涨12.0%。集运货量下滑但运费上涨，整体我们预计集运公司1H20扣非利润同比有望实现增长。油运受益于OPEC+石油价格战，上半年VLCC中东至中国航线运费均值同比上涨300.2%，驱动油运公司盈利大幅提升。港口受货量增速放缓及降费政策的负面影响，我们预计港口盈利同比个位数下滑。重点推荐：中远海控。
　　公路铁路：高速公路与铁路客运盈利承压，铁路货运受疫情影响小
　　高速公路免费政策拖累其上半年盈利。1）春节假期免收小型客车通行费时间同比增加9天；2）2月17日至5月5日免收所有车辆通行费时间共79天；1）和2）合计约占上半年原应收费天数49%。我们对下半年车流量展望乐观，货车受益于基建提速、客车受益于低油价，首选粤高速A。疫情冲击铁路客运需求，高铁与航空票价倒挂使竞争结构恶化，但疫情对铁路货运影响较小。上半年全国铁路客运量/货运量同比下降53.9%/增长1.8%。
　　风险提示：经济低迷，疫情超预期，油价上涨，人民币贬值，竞争恶化。