兴业证券-钢铁行业：螺纹钢社库增幅环比放缓-200725

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　　本周SW黑色金属指数周环比下降0.45%,同期沪深300周环比下降0.86%。本周行业股票涨幅靠前的为华菱钢铁（+3.27%）、柳钢股份（+3.15%）。
　　价格：本周钢价环比上涨。本周螺纹钢HRB40020mm收3650元/吨，较上周五上涨0.6%，板材方面，热轧、冷轧和中板价格较上周分别上涨1.0%、1.4%和1.3%。本周原材料价格震荡。铁矿石价格上涨，62%铁矿石指数收111.20美元/吨，较上周五上涨0.68%；本周焦炭价格环比上周下降，废钢价格较上周五持平。
　　利润：本周钢材利润环比普遍小幅改善。长流程方面，本周钢材均价普遍上涨，钢材利润总体环比小幅上涨，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周-5元/吨，+13元/吨和+39元/吨。短流程方面，受益钢价上涨，本周电炉钢利润环比也有所改善。
　　产量与库存：本周产量环比增加，螺纹钢社会库存增幅环比有所放缓。产量方面，本周五大钢材品种产量1088万吨，环比增7.53万吨，其中建筑钢材产量周环比增1.51万吨，板材产量周环比增6.02万吨，螺纹钢本周减产0.13万吨至382.83万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为331.28吨、51.55万吨，环比分别-2.29万吨、+2.16万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存继续环比增13.21万吨至1547.57万吨，钢厂总库存651.95万吨，环比增24.17万吨，其中，螺纹钢社库增13.18万吨，厂库增12.01吨，社会库存增幅环比有所放缓，或与洪涝等造成钢厂出货和运输不畅有关。表观消费量及成交方面，测算本周螺纹钢表观消费量357.64万吨，环比降11.54万吨，本周建筑钢材成交日均值21.28万吨，环比上涨4.45%。
　　短期需求端降雨改善而高温接棒，叠加高库存持续压制价格，但强势原料和旺季需求改善预期下，螺纹钢价格也具备明显支撑。短期来看，一方面，在弱需求、高库存格局下螺纹钢价格持续承压：供应端随着前期减产检修的产量逐渐恢复，总体仍在380万吨/周以上的水平，而需求端虽然华南地区强降雨天气结束，但高温天气接棒，也对下游建筑工地的施工造成一定影响，当前仍处于建筑钢材消费的季节性淡季，需求难有集中爆发，叠加钢材库存仍在环比增库且显著高于往年同期，预计螺纹钢价格持续承压。但另一方面，强势原料和对旺季需求改善的预期也对价格形成较强支撑：5月以来铁矿石价格持续强势上涨，目前普式指数超过110美元/吨，从成本端对钢价形成支撑，同时6月份地产数据显示需求韧性强，旺季需求改善的预期同样支撑短期螺纹钢价格。
　　维持行业“中性”评级。1）普钢推荐估值低、分红高，下游多元分散风险的中厚板标的：南钢股份、华菱钢铁；建议关注成本优势显著、盈利能力强的长材标的：方大特钢、三钢闽光；2）特钢推荐：中信特钢、永兴材料、久立特材；3）高温合金标的：ST抚钢、应流股份。
　　钢材风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动