天风证券-利率债市场周报：CD利率走高意味着什么？-200726

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　　摘要
　　近期同业存单市场主要有如下变化：存单发行量、净融资明显增加，特别是国有行、股份行最为显著；存单发行期限下降，集中在短期限存单；存单利率大幅上行，曲线再度陡峭化。
　　近期存单利率超季节性上行，主要有三大原因：一是流动性收紧、资金利率上行；二是打击资金套利和债市调整之下存单供需失衡；三是信用扩张加大负债压力，消耗超储，国有大行尤为显著。
　　考虑到货币政策更加关注适度包含量价两个方面，合理推论CD利率上行的上限就是一年期MLF，就如同DR007的上限是OMO7天一样，这一定价体系如果得以维持，那么当前债券利率曲线就处在相对平衡的位置，后续建议进一步关注基本面与货币政策的组合变化，关注可能的积极因素。
　　风险提示：存单利率大幅上行，货币政策收紧，经济走势超预期。