方正证券-有色金属行业周报：美指走低金银冲高，维持板块配置观点-200726

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　　行情回顾
　　・本周上证综指收于3197点，周涨幅为-0.5%；申万有色金属指数收于3358点，周涨幅为2.8%。申万有色金属二级板块中工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块周涨幅分别为3.0%、10.0%、-0.8%、0.2%。
　　・本周基本金属价格冲高回落，LME镍、SHFE铝环比上周分别上涨3.1%、2.2%，LME铜、SHFE铜环比上周分别下跌0.7%、0.4%；库存方面，本周铜、铝库存环比减少（其中LME铜、SHFE铝库存较上周降幅分别达9.9%、4.6%）；铅、锌库存显著增加（其中LME铅、LME锌较上周增幅分别达70.7%、26.2%）。
　　・本周贵金属价格大幅上涨，伦敦现货黄金上破1900美元大关，创近9年来新高，距历史高点1921美元仅一步之遥；现货白银价格大涨17.8%并在盘中突破23美元大关，创近6年来新高。
　　・本周国内金属硅、钴价格上涨，钼价有所调整。
　　行业观点
　　・基本金属：疫情对铜原料供给带来持续扰动（南美疫情发展态势不容乐观，秘鲁等地持续发生对于铜矿企业的抗议及袭扰活动）；旺季逐步临近铜消费有望持续向好，电网投资亦大概率持续提速；全球交易所库存再次较上周录得下降（三地库存总和环比降3.9%至39万吨下方），预计铜价在基本面支撑下仍将呈现偏强运行格局。
　　・贵金属：美国疫情防控形势较为严峻，经济复苏进程或受拖累（当周初请失业救济人数结束4月初以来逐周减少的趋势并较上周增加10万人），货币政策大概率延续宽松基调，名义利率水平料将维持低位，叠加通胀预期升温从而继续压低实际利率水平；此外，美元指数大幅下挫并创近两年以来新低，贵金属配置价值进一步提升，金银价格或持续偏强运行。银价有望持续受益于金银比修复而维持高弹性。
　　・小金属：当前钴锂价格处于历史低位水平，叠加供给扰动加剧及需求复苏进程提速，预计供需格局将逐步边际好转，价格拐点或加速到来；金属硅受新疆疫情防控影响供给扰动或加剧，叠加产业链库存低位及下游光伏领域景气度提升，价格有望偏强运行。
　　投资建议
　　有色金属各板块估值仍处在历史低位水平，伴随着金属价格的回暖，相关公司有望收获业绩与估值的双重修复；标的方面建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中金黄金、明泰铝业、合盛硅业。
　　风险提示
　　全球及国内经济复苏进程不及预期，疫情超预期蔓延扩散，国际贸易争端进一步扩大。