信达证券-芯原股份-688521-延续上季度盈利趋势，扭亏步伐加速-211031

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[Table_S事件：2ummar021年y10月29日，芯原股份公告2021年三季报，Q3营收6.48亿元，同比大幅增长73.72%，环比增长19.8%；Q3归母净利润2383万元，环比增长5.4%，延续二季度盈利趋势。

2021年前三季度营收15.21亿元，同比增长43.37%，已超过去年全年营业收入（15.06亿元）；归母净利润亏损2182万元，上年同期净亏损8556万元，亏损同比收窄6,374.52万元，收窄幅度为74.50%。

点评：？三季度营收快速增长，延续单季度盈利趋势。

公司三季度营收6.48亿元，同比大幅增长73.72%，公司增长动能系：（1）公司的客户结构不断优化。

2021年前三季度，公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体的收入达到6.13亿元，同比增长71.57%，占营业收入比重40.32%，同比提升6.63pcts。

（2）公司研发成果协同效应尽显。

2021年前三季度，公司协同收入占比68.76%，与上半年度的69.87%基本持平，同比提升4.1pcts。

（3）行业景气度高涨，公司新签订单大量涌入，在手订单饱满。

2021年前三季度，公司新签订单26.26亿元，较上年同期增幅超120%，其中芯片设计业务订单占比约为29%、量产业务订单占比约为53%。

？分业务来看，IP授权业务与芯片定制业务均实现快速增长：1）芯片设计业务方面，3Q21营收2.05亿元，同比快速增长187.68%，前三季度芯片设计业务收入4.25亿元，同比增长118.13%。

公司先进工艺节点营收占比进一步提升，推动营收快速增长，前三季度公司芯片设计业务中14nm及以下工艺节点收入占比超70%，7nm及以下工艺节点营收占比接近50%。

随着公司高阶设计项目占比持续提升，芯片设计业务收入增速有望维持快速增长态势。

2）量产业务方面，3Q21营收2.49亿元，同比增长37.68%，前三季度收入6.40亿元，同比增长34.61%。

今年以来，公司与晶圆厂保持了良好的长期合作关系，量产业务的规模效应开始逐步显现，收入增速保持稳定态势。

2021年前三季度，公司量产业务订单出货比约2.2倍，一直保持在较高水平，此外，为公司实现收入的量产出货芯片达112款，另有34个现有芯片设计项目待量产，形成营收后将为公司业绩增长注入强势动能。

3）IP授权业务方面，3Q21营收1.71亿元，同比增长63.17%，IP授权次数达到61次；前三季度IP授权收入约3.89亿元，同比增长18.06%，授权次数已达191次，远超去年同期的88次。

随着公司DisplayProcessorIP、同Alphawave合作的SerDesIP开始贡献营收，公司不断推出新的处理器IP、扩大IP授权范围，IP授权业务亦会有充足的成长动力。

？研发投入不断加大，规模化效应逐步显现。

2021年前三季度公司研发投入合计4.80亿元，较上年同期增长5.58%，其中研发费用4.30亿元。

然而，公司研发投入与研发费用营收占比大幅下降，公司研发投入营收占比为31.58%，较去年同期下降11.31pcts；研发费用营收占比为28.28%，较去年同期下降9.41pcts，公司业务模式带来的规模化优势逐步显现。

未来随着公司规模效应进一步加强，研发投入/费用占营收比重有望进一步下降，助推公司盈利能力持续提升。

盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023年归母净利润分别为0.31、1.38、2.27亿元，对应EPS分别为0.06、0.28、0.46元。

维持“买入”评级。

风险因素：公司短期无法盈利的风险；研发上的风险；技术升级迭代风险；海外经营风险；国际贸易摩擦风险等。