光大证券-佳讯飞鸿-300213-首次覆盖报告：铁路指挥调度龙头，受益铁路5G应用落地-200727

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　　佳讯飞鸿是智慧铁路指挥调度龙头，构建了以智慧指挥调度、综合监控、应急通信、智慧防灾、智慧感知及无人系统等产品及解决方案，成功应用于铁路、城轨、国防、能源、电力、海关等众多行业。近年来收入和净利润均保持稳定增长，2019年实现收入13.4亿元（YOY+10%），净利润1.5亿元（YOY+18%）。20Q1受疫情影响，收入同比下降31%，净利润转亏。
　　◆公司是智慧铁路指挥调度龙头，承接多个大型出海项目
　　公司是国内领先的“智慧指挥调度全产业链”综合解决方案提供商，2019年交通行业收入占比62%。公司参与了多项国家重点项目，包括世界上一次性建成的里程最长的重载货运铁路，同时跟随国家“一带一路”，承接了多项国际重大铁路项目。
　　◆现有铁路专网以2G为主，业务严重受限于网络性能
　　我国现有铁路无线网以GSM-R数字移动通信系统为主，即2G+。铁路由于其行业特殊性，需要大量的无线通信需求，包括音视频、高清回传、日常开会、指挥、应急等，但目前严重受限制于带宽能力，现有网络已经不能满足未来“智能铁路”战略发展需要，国铁将加快推进铁路5G建设。
　　◆5G打开铁路应用场景，公司多产品线受益
　　5G大幅提高网络性能，可与铁路多种场景融合。公司多产品线将受益于铁路5G部署：1）防灾监测：风、雪、雨、雾、边坡、地震等监测是铁路必备，5G带来大幅应用改善；2）安全施工：决定铁路安全的重要环节，5G为摄像头监测、视频分析、远程监控等带来可靠网络保障；3）指挥调度：应急指挥、抢险救灾时，专用移动终端、无人机、智能头盔等可通过5G网络进行数据回传，实现远程指挥；4）融合通信平台：5G推动大数据应用，烟囱式系统将打通，提高效率和互联性，进而衍生出更多业务机会。
　　◆给予“买入”评级
　　我们认为，5G应用匮乏是目前行业难题，而铁路行业有望成为5G实际落地领域之一，我们持续看好公司在铁路5G应用下的市场前景，预计公司20~22年净利润分别为1.7/2.0/2.5亿元，对应PE 28X/24X/19X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　◆风险提示：铁路投资低于预期、5G部署过慢、应用落地低于预期。