华泰期货-铁矿石周报：利空因素逐步兑现，基差终将得回归-200727

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　　观点：
　　7月份整个黑色商品表现出集体上行态势，其中铁矿石涨幅最为明显，增幅超过10%以上，分品种从基差角度来看，贴水较小的螺纹钢和焦炭上行幅度并不大，而是一直处于大贴水的铁矿石上涨更为明显，且仍就保持着大基差的格局，对于铁矿石的远期价格始终含有一定的悲观因素，例如发运较高、日韩两国复产力度不及预期及港口铁矿石库存在连续增库等。上周铁矿石期价出现冲高回落走势，盘中创出年内新高861.5元/吨，随后出现多头主动减仓兑现利润，价格随即出现回落，最终周度收盘价仅相对于前一周涨1.5个点，减仓近7万手，上周干扰因素较多，到港增加，库存增加，疏港下降，及中美关系再度紧张等，都对铁矿石的期价产生一定影响。时间已经来到7月下旬，距离近月合约交割日期越来越近，只剩一个半月时间，对于投机的非产业客户来说，还有一个月的时间，需要加快进行头寸布局，要向远月移仓，结合目前的整体情况，显然多头的底气要好过空头一方。7月贸易商随行就市出货，及时兑现利润，全月成交量稳定在较高水平，钢厂采购并不积极多为按需采购，现货品种结构性矛盾是当下交易的主因，港存环比回升发货边际改善，但是库存结构矛盾凸显，块矿球团库存高企，粉矿库存远低于历年同期水平，叠加高炉开工并没有实质性的下降，未来结构性矛盾仍将持续一段时间。
　　供应方面：6月份的高发运情况暂告一段落，7月份整体回归正常发货节奏，只相对去年略有提升，而巴西发运仍不稳定，上周全球发货小幅上行，到港明显增加。Mysteel新口径19港铁矿石发运量（7/13-7/19）：上周19港澳洲巴西铁矿发运总量2420万吨，环比上期增加92.5万吨；澳洲发货总量1821.1万吨，环比增加95.2万吨；其中澳洲发往中国量1646.2万吨，环比上周增加199.8万吨；巴西发货总量598.9万吨，环比上期减少2.7万吨。Mysteel全球铁矿石发运量：上周新口径全球发运总量2952.7万吨，环比增加70.8万吨。Mysteel中国铁矿到港量统计(7/13-7/19）：全国45港到港总量到港量2555.5万吨，环比增加211.0万吨；北方六港到港总量为1510.2万吨，环比增加167.7万吨。
　　需求方面：高炉产能利用率环比小幅上升，仍处于历史高位水平，日均疏港量因唐山两港封港原因大幅下降，否则7月全月都将维持310万吨/天左右的疏港量，同比高约30万吨/天。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.02%，环比上周增0.26%，同比去年同期增5.08%；高炉炼铁产能利用率93.08%，环比增0.12%，同比增6.72%；钢厂盈利率94.37%，环比持平，同比降1.30%；日均铁水产量247.76万吨，环比增0.32万吨，同比增17.88万吨。足400万吨，但粉矿库存仍低1500万吨左右；Mysteel全国45个港口进口铁矿库存为11325.13，较上周增277.69；日均疏港量280.35降30.24。分量方面，澳矿6320.91增188.31，巴西矿2499.86增128.79，贸易矿5617.70增141.70，球团966.87增66.07，精粉856.00增68.12，块矿2517.54增87.53，粗粉6984.72增55.97；在港船舶数168条增8条。分区域来看，华北华东沿江三区以增库为主，其中华北增库更加明显。
　　整体上看，当前铁矿石市场短期有一定增库压力，但这种由于短期高发运带来的到货压力不具有持续性，预计8月中旬之后将逐步消除，届时很可能再次步入降库周期，整体供应水平上处于略高于去年同期水平。需求端的持续良好表现足以对冲发运方面的增量，且当前需求表现得十分平稳。短期看铁矿在绝对低位的库存，但在增库情况下，需求保持旺盛，同时价格也处于高位，暂未发现改变上涨趋势的新矛盾，目前值得关注是港口的高压港情况，如果集中通关那么无疑是给期现价格带来短期内较大的冲击。考虑到全球铁矿发运增量有限、钢材消费的韧性较强、全球各行各业逐渐复工复产，以及铁矿高基差等因素，依然推荐回调做多，但后续应关注钢材消费是否兑现以及海外主流矿山的发运情况。
　　策略：
　　单边：中性偏多
　　跨品种：无
　　期现：无
　　期权：无
　　关注及风险点：钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦等。