群益证券-广和通-300638-收购Sierra Wireless车载前装模块业务，加码车联网布局-200727

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　　事件：
　　7月24日，公司发布《关于公司与专业投资机构签署股东协议并通过参股公司收购Sierra Wireless车载业务标的资产的公告》。
　　点评：
　　增资参股子公司，收购Sierra Wireless车载前装模块业务：7月24日公司董事会审议通过增资议案，同意与专业投资机构深圳创新投资、深圳前海红土及深圳建信华讯共同增资深圳锐凌无线技术有限公司。锐凌无线为公司参股公司，本次增资完成后公司总投资额为22961.40万元，持股49%。锐凌无线全资子公司与Sierra Wireless及其子公司签署了《资产收购协议》及相关附件，收购其全球车载前装模块业务相关资产，基础交易对价为1.44亿美元（约10.07亿元人民币）。
　　 Sierra Wireless车载前装通信模块安装量居全球前列：Sierra Wireless是全球领先的无线通信模块供应商，2018年通信模块销售额全球份额18%，行业第一。Sierra Wireless在嵌入式车载前装蜂窝模块领域有15年行业经验，其车载前装通信模块安装量位居全球前列。本次交易标的为全球车载前装模块业务相关资产，可为客户提供全面的车载前装解决方案，包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债，主要终端客户包括VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂。根据未经审计模拟剥离财务报表，标的资产2019年营业收入为1.66亿美元（约11.61亿元人民币），对应收购预估PS为0.87倍，远低于广和通的估值。
　　车联网行业快速发展，公司加码布局车联网业务：根据赛迪顾问数据，2018年我国车联网市场规模486亿元，由于2020年5G技术的推广应用、V2X技术发展、用户增值付费提升等因素，市场将迎来快速发展期，预计到2021年市场规模将达到1150亿元，年复合增速约28.1%。公司在2018年8月设立子公司广通远驰科技有限公司，积极发展车联网通信模组业务，目前公司车联网业务聚焦国内，客户包括车载系统供应商赛格导航、博实结、华宝科技、比亚迪等。本次交易后，锐凌无线将独立运营车载前装蜂窝通信模组业务，拓展境内外车载市场，公司与参股公司的合作将加强公司在车联网领域的整体实力，助力未来业绩增长。
　　盈利预测：考虑到收购还没有最终落地完成，我们维持之前的盈利预测，预计公司2020、2021和2022年实现净利润2.44亿元、3.32亿元和4.40亿元，同比分别增长43.52%、36.03%和32.62%，EPS分别为1.01元、1.37元和1.82元，目前A股股价对应的PE为57、42和32倍，维持“买入”投资建议。
　　风险提示：1、收购交易失败的风险；2、市场竞争加剧风险；3、车联网行业发展不及预期。