国信证券-2020年二季度基金转债配置分析：结构性行情下主动管理占优-200728

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　　简析二季度基金的转债配置情况
　　1、2020年二季度转债市场回顾
　　大类资产股强债弱，转债估值下杀：2020年二季度，随着国内疫情好转、企业复工复产有序推进、经济基本面逐步修复，大类资产呈现出股强债弱的格局，权益资产趋势上涨，而债券市场受挫。二季度上证综指上涨8.52%，从2700点附近回到3000点附近，创业板明显跑赢大盘，大幅上涨30.25%。
　　但股票市场强势的情况下，转债遇冷，中证转债指数在二季度累计下跌1.86%，跑输股票指数和债券指数。分驱动因素看，受益于股市上涨，转债平价指数累计上涨6.3%，但由于债券利率短期上行剧烈，部分固收产品流动性承压，转债遭遇下杀，二季度平均转股溢价率下行15.47%，拖累转债市场表现。
　　2、基金配置转债的总体情况
　　公募基金持有转债市值突破一千两百亿：截至2020年二季度末，公募基金持有的转债市值约1249亿，相比2020年一季度环比上升约193亿。
　　结构上，混合型基金、一二级债基是增持主力：混合型基金持有的转债市值环比增加约80亿，其中偏债混合型增量最为突出，环比增加51.7亿，此外，二级债基、一级债基持有的转债市值环比增加约47.3亿、29亿，天弘添利、易方达裕祥回报、富国天利增长债券等产品的环比增量较为突出。
　　一二级债基、中长期纯债基的转债仓位增长超过1个点，仍处于历史较高位：一级债基和二级债基持有的转债市值占净值比中位数分别为14.21%和12.11%，环比分别上行1.16%和1.15%，处于历史78%、83%分位数。中长期纯债基持有的转债市值占净值比中位数为7.88%，环比上行1.21%，处于历史62%分位数。
　　3、转债基金的转债配置情况
　　转债基金数量增加至43只，合计资产净值约257亿：2020年二季度转债基金新增了万家可转债、博时中证可转债及可交换债券ETF两只产品。43只转债基金合计资产净值257亿，相比2020年一季度环比下降17.8亿。
　　转债基金大部分实现净值上涨，结构性行情下主动管理占优：除去5只指数基金和1只新成立基金外，37只转债基金中，32只在2020年二季度实现了净值上涨，平均上涨幅度4.02%，仅5只转债基金净值下跌，平均下跌幅度1.27%。其中宝盈融源可转债A、华夏可转债增强A和鹏华可转债的净值表现位居前三。
　　长盛、汇添富转债基金份额明显增加：43只转债基金总份额约181.74亿份，相比2020年一季度的207.4亿份环比下降约25.7亿份。其中，除新成立的万家可转债A募集2.1亿份，老产品中长盛可转债A、汇添富可转债A的份额增加明显，环比分别增加约2.45亿份和1.93亿份。
　　转债基金杠杆水平再度回升：2020年二季度的平均杠杆水平为1.17，相比2020年一季度的1.15有所回升。
　　三峡跃升转债基金第一重仓，金融偏爱东财转2：转债基金的前五大重仓券中，三峡的持有总市值上升至12.4亿，超越光大成为基金持有市值第一大转债，东财转2的持有市值上升明显，从一季度末的3.85亿升至7.6亿。除大规模标的外，交运的顺丰、电子的木森、5G的中天二季度末基金持有市值居前。