光大证券-仙坛股份-002746-2020年中报点评：业绩短期承压，产能扩张持续推进-200728

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　　◆事件：
　　公司发布2020年中期报告，实现营业收入15.33亿元，同比下降1.23%；归母净利润2.79亿元，同比下降30.82%。受新冠肺炎疫情影响，肉鸡价格同比大幅下降，公司业绩下滑符合预期。
　　◆点评：量增价跌，业绩下滑符合预期
　　上半年公司业绩下滑主要受产品价格下降拖累，公司产能稳步提升。在疫情和供应充足影响下，白羽肉鸡养殖行业利润大幅下降，山东烟台肉毛鸡均价3.87元/斤，同比下降19.04%。从量上看。上半年公司鸡肉产品销量14.4万吨，同比增长2.5%，其中一季度公司鸡肉产品销量同比下降约10.3%；随着国内疫情的缓解、下游餐饮的复苏，公司鸡肉产品二季度单季销量同比增长约13.9%，疫情导致的交通受阻等情况的影响明显减少。
　　◆行业，产能扩张持续推进
　　随着疫情影响消退、下游餐饮复苏，当前肉鸡价格逐步恢复，预计下半年肉鸡产业链价格将有所回升。但从全年来看，行业整体供给压力依然较大。2019年我国祖代更新量122万套，远超正常年份行业供需均衡所需，同比大幅增长67%。同时生猪产能逐步恢复，鸡肉的替代性需求将减弱。故我们预计2020年禽产业链公司将面临一定业绩下行压力。
　　近年为行业发展的黄金阶段，公司把握机会积极扩张产能。目前公司正积极推进和诸城市政府合作建设的“亿只肉鸡产业生态项目”。项目总投资32亿元，项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2亿。公司产能将翻倍，相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。
　　◆估值低位，维持“买入”评级
　　随着产能拓展，公司肉鸡出栏量将增长。但行业供给增加及替代性需求减弱，禽链价格将有所下降。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年的EPS为1.53元、1.39元、1.34元。虽然公司业绩同比下降，但绝对值依然靓丽，且公司主要布局肉鸡养殖端，周期波动相对较小，故维持“买入”评级。
　　◆风险提示：产品价格不及预期风险、发生疫情风险。