中信证券-2020Q2公募FOF盘点与展望：FOF市场稳中有进，数量与规模再创新高-200728

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　　核心观点
　　公募FOF正式推出已近三年，数量和规模持续创出新高；截至2020年上半年，共有48家公募机构管理着115只FOF产品，合计规模达555亿元。市场整体向头部集中，规模前五的管理人合计市场份额约47%。公募FOF的主要投资者为个人，占比达94%；基金持仓上更偏好主动基金，内部基金在近期重获FOF管理人青睐；业绩表现符合其一站式配置工具的定位。
　　市场概况：公募FOF市场发展情况良好，整体规模稳步增长，目前已达554.77亿元。自2017年正式推出市场以来，公募FOF在2018年度过了近一年的平稳期，2019年后稳中有进，数量和规模持续创出新高。截至2020Q2共有48家公募机构管理着115只FOF产品，合计规模已达到554.77亿元；其中普通型179.25亿元，目标日期型104.88亿元，目标风险型270.63亿元。
　　市场格局：公募FOF市场呈现较强的头部特征。截至2020Q2规模前五的基金管理人共管理261.08亿元，合计市场份额为47.06%；规模前十的基金管理人共管理370.88亿元，合计市场份额达到66.85%。截至2020Q2规模前十的公募FOF产品合计规模为295.10亿元，合计市场份额达53.19%。
　　申购赎回情况：公募FOF份额增长更依赖于新增发行，存量份额长期以来均呈净流出状态。2020年上半年，公募FOF合计净赎回份额数为8.89亿份；主要流出出现在二季度，净赎回份额达30.25亿份。若考虑新发基金认购，公募FOF份额上半年净增加136.93亿份，其中二季度净增加62.15亿份。
　　投资者结构：公募FOF的主要投资者为个人，截至2019年底，占比达93.53%；机构投资者占比仅为6.47%，且在近两年中呈下降趋势，相比2017年的7.43%减少约1%。三大FOF类型中，机构投资者更偏好目标日期型，持仓占比约18%，但同样呈下降趋势。
　　基金持仓情况：截至2020年二季度，从重仓基金数据来看，公募FOF更偏好主动型基金，指数基金占比不足3%。内部基金重获FOF管理人青睐，内外部基金持仓占比接近持平；公募FOF内部基金持仓占比约46%，外部基金持仓占比约54%。
　　业绩表现：2020年上半年，公募FOF整体业绩表现较为稳健，中证FOF指数累计收益为8.55%，最大回撤-6.69%。细分到单个FOF产品，上半年收益率中位值为7.59%，夏普率中位值为1.66，最大回撤中位值为-8.31%。
　　公募FOF展望：从2017年以来的表现看，公募FOF基本符合其一站式资产配置工具的定位，随着未来配置需求的上升和相关政策的出台，公募FOF数量和规模有望进一步扩张。
　　风险提示：流动性风险；份额集中大额赎回。